Ilícito de manipulación bursátil: fenómeno y lesividad. Aspectos de política sancionatoria (Stock Market Manipulation: The Phenomenon and Potential for Harm. Sanction Policy Considerations)

Abstract

Spanish Abstract: A partir de una revisión de la casuística comúnmente asociada al ilícito penal y administrativo de manipulación bursátil (desde una perspectiva de derecho comparado), el presente trabajo propone una caracterización y una taxonomía de la manipulación de los precios de los instrumentos financieros transados en el mercado de valores. Las soluciones se ofrecen a partir del examen de las funciones económico-financieras desempeñadas por el referido mercado, bajo el presupuesto de que sólo desde la lesividad de la conducta es posible captar criterios adecuados para una conceptualización del fenómeno manipulativo. El autor llega así a reconocer la existencia de dos entidades de manipulación, con diversos grados de lesividad: los conceptos de manipulación general y manipulación especial se proponen en ese marco. La lesividad de la manipulación bursátil se profundiza en la última sección del texto, a partir de la consideración del éthos que da vida al sistema, el que el autor caracteriza como meritocrático-comunitario. En fin, el artículo concluye extrayendo algunas conclusiones de utilidad en un plano de política sancionatoria, reconociendo el autor que se trata sólo de líneas de apertura, necesitadas por tanto de un ulterior desarrollo en un espacio diferente al del presente artículo.

English Abstract: On the basis of an analysis of categories of cases most commonly related with the criminal and regulatory offence of stock market manipulation (from the perspective of comparative law), the paper provides a characterization and taxonomy of stock-price manipulation in securities markets. The solutions are brought into light through the examination of the economical and financial functions displayed by securities markets, under the assumption that studying manipulation as a socially undesirable behavior (harm) is the one procedure in order to adequately grasp and conceptualize manipulative phenomenon. In this way, the paper illustrates two kinds of manipulative behavior within securities markets, both introducing different degrees of harm: general manipulation and special manipulation. The paper's last section enlarges the characterization of stock-price manipulation as a socially undesirable behavior, on the grounds of the ethos that gives life to the securities system, characterized by the author as meritocratic and community-oriented. The paper concludes by offering some brief and provisional insights from a sanction policy angle, acknowledging that such effort requires a further and deeper research in the matter.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: Stock market manipulation, Stock market, Market Abuse, Stock-price manipulation, Harmfulness, Stock Exchange, regulatory offence, Law n° 18.045

JEL Classification: K14, K22, K23