Utilidad y limitaciones de las valoraciones por múltiplos (Valuations with Multiples)

Abstract

Spanish Abstract: La conclusión fundamental es que los múltiplos casi siempre tienen una gran dispersión. Por este motivo las valoraciones realizadas por múltiplos son casi siempre muy cuestionables. Sin embargo, los múltiplos sí son útiles en una segunda fase de la valoración: una vez realizada la valoración por descuento de flujos, una comparación con los múltiplos de empresas comparables (en actividad, entorno y crecimiento) permite calibrar la valoración realizada e identificar diferencias entre la empresa valorada y las comparables. También pueden ser útiles para calcular el valor terminal en una valoración por descuento de flujos, siempre que el múltiplo utilizado tenga una magnitud y una interpretación “sensatas”.

English Abstract: This paper focuses on equity valuation using multiples. Our basic conclusion is that multiples nearly always have broad dispersion, which is why valuations performed using multiples may be highly debatable. We revise the 14 most popular multiples and deal with the problem of using multiples for valuation: their dispersion. 1,200 multiples from 175 companies illustrate the dispersion of multiples of European utilities, English utilities, European constructors, hotel companies, telecommunications, banks and Internet companies.

However, multiples are useful in a second stage of the valuation: after performing the valuation using another method, a comparison with the multiples of comparable firms (in activity, environment and growth) enables us to gauge the valuation performed and identify differences between the firm valued and the firms it is compared with.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: Multiplos, aumento del valor para los accionistas, rentabilidad para los accionistas

JEL Classification: G12, G31, M21