Risikowahrnehmung, Risikomaße und Risikoentscheidungen: Theoretische Grundlagen (Risk Perception, Risk Measures and Risk Decisions: Theoretical Foundations)

Abstract

German Abstract: Menschen können Risiken von Kapitalanlagen intuitiv nicht gut einschätzen und ihre Nutzenfunktionen sind unbekannt. Die Anlageberatung sollte die Erkenntnisse der psychologischen Forschung zur oft verzerrten Risikowahrnehmung von Menschen beachten und (1) Risikoumfang (im Portfoliokontext) sowie {2) die Bereitschaft eines Anlegers, Risiken zu tragen, durch Risikomaße erfassen. Diese sind Grundlage für risikogerechte Bewertung von Anlagen und die individuelle Optimierung des Ertrag-Risiko- Profils eines Portfolios.

Die Entscheidung hinsichtlich der "richtigen" Kapitalanlage, des Kaufs oder Verkaufs von Aktien und die Strukturierung des Portfolios eines Investors ist abhängig von den Risiken. Für Kapitalanlage- oder Investitionsentscheidungen sind damit das grundlegende Risikoverständnis, die konkrete Risikowahrnehmung und die Risikopräferenz des Anlegers maßgeblich.

In diesem Beitrag werden einige theoretische Grundlagen zur Risikowahrnehmung und Entscheidung unter Risiko von Menschen vorgestellt. Eine entsprechende Berücksichtigung der Risiken ist auch notwendig, um Anlagemöglichkeiten adäquat zu bewerten, was gemäß empirischer Forschung, z.B. zu Value lnvesting, den Anlageerfolg steigert. Ausgangspunkt ist dabei die Erwartungsnutzentheorie, die als das theoretische Fundament eines rationalen risikogerechten Enrscheidens aufgefasst werden kann und den Menschen als Homo Oeconomicus beschreibt. Es wird hier unterstellt, dass der Entscheider über eine (objektiv oder subjektiv geschätzte) Wahrscheinlichkeitsverteilung der zukünftigen Rückflüsse aus einer Investition verfügt und diese Informationen vollkommen rational in seinem Entscheidungsverhalten berücksichtigt. Entscheidungsgrundlage ist dabei also die Wahrscheinlichkeitsverteilung zukünftiger unsicherer Zahlungen aus einem Investment, die implizit auch die Risikoinformation enthält, sowie die persönliche Nutzenfunktion, die implizit die Risikopräferenz erfasst. Viele Modelle im Kapitalanlage- und Portfoliomanagement, wie beispielsweise der Markowitz-Ansatz, bauen auf der Erwartungsnutzentheorie auf.

English Abstract: People cannot intuitively assess the risks of capital investments well and their utility functions are unknown. Investment advice should take into account the findings of psychological research on people's often distorted perception of risk and (1) measure the extent of risk (in the portfolio context) and {2) the willingness of an investor to bear risks by means of risk measures. These are the basis for risk-appropriate evaluation of investments and the individual optimisation of the risk/return profile of a portfolio.

The decision regarding the "right" investment, the purchase or sale of shares and the structuring of an investor's portfolio depends on the risks. For capital investment or investment decisions are thus the basic understanding of risk, the concrete perception of risk and the risk preference of the investor.

In this article some theoretical basics of risk perception are discussed. and decision-making at the risk of people. A appropriate consideration of the risks is also necessary to make investment opportunities to adequately assess what, according to empirical research, e.g. on Value lnvesting, which increases the investment success. The starting point here is the theory of expected utility, which is regarded as the theoretical foundation of a rational risk-conscious decision and to regard people as the most important Homo economicus describes. It is assumed here that the decision-maker has an (objectively or subjectively estimated) probability distribution of future returns from an investment and takes this information into account in a completely rational way in his decision-making behaviour. The basis for decision-making is therefore the probability distribution of future uncertain payments from an investment, which implicitly also which contains risk information, as well as the personal benefit function, which implicitly records the risk preference. Many models in investment and portfolio management, such as the Markowitz approach, are based on the expected utility theory.