Анализ модельного риска использования технологии мультипликаторов при оценке акций российских компаний (Assessment of Model Risk of Technology Use Multipliers in the Valuation of Shares of Russian Companies)

Abstract

Russian Abstract: Данная работа является новым направлением развития ранее проведенного авторами исследования проблемы, связанной с применением метода рыночных мультипликаторов в оценке ценности компаний нефтегазовой отрасли. Работа основана на выводах статистических исследований мультипликаторов, рассчитанных для отрасли, а также их волатильности за 12-летний период — с 2006 по 2017 г. включительно на примере 46 компаний из девяти отраслей экономики Российской Федерации. Проведен анализ мер риска Value-at-Risk (далее — VaR) и Expected Shortfall (далее — ES), вычисленных с волатильностью, рассчитанной разными способами. В частности, использовалась муль- типликаторная волатильность, введенная в обиход В. Б. Минасяном. Установлено, что по девяти отраслям экономики РФ оценки мер риска VaR и ES, рассчитанные с помощью обычных статистических данных волатильности акции (когда это возможно), приводили к меньшим расчетным величинам риска по сравнению с теми, что рассчитаны с применением мультипликаторной волатильности. Результаты исследования представляют интерес для оценщиков, инвесторов и других заинтересованных лиц, так как позволяют проанализировать общую картину поведения стоимости акций российских компаний и дают возможность сравнить изменение показателей различных отраслей экономики в рамках использования технологии мультипликаторов.

English Abstract: This work is a new direction for the development of a problem previously conducted by the authors related to the use of the market multipliers method in assessing the value of oil and gas companies. The work is based on the findings of statistical studies of multipliers calculated for the industry, as well as their volatility for the 12-year period - from 2006 to 2017 inclusive on the example of 46 companies from nine sectors of the economy of the Russian Federation. The risk measures Value-at-Risk (hereinafter referred to as VaR) and Expected Shortfall (hereinafter referred to as ES) calculated with volatility calculated in different ways have been analyzed. In particular, mulltiplicator volatility introduced by V. B. Minasyan. It was established that for nine sectors of the Russian economy, estimates of VaR and ES risk measures calculated using the usual stock volatility statistics (when possible) led to lower estimated risk values compared to those calculated using multiplier volatility. The results of the study are of interest to valuers, investors and other stakeholders, as they allow you to analyze the general picture of the behavior of the value of shares of Russian companies and make it possible to compare the change in indicators of various sectors of the economy as part of the use of multiplier technology.

Note: Downloadable document available in Russian.

Keywords: Multiplier P/E, Multiplier P/B, Value of Stock, Volatility of Stock, Multiplicatory Volatility, Measure of Risk of VaR, Measure of Risk of Es, Assessment, Correlation

JEL Classification: G11, G12, G17, G32