Report on Corporate Governance of Italian Listed Companies - 2022
(Rapporto 2022 Sulla Corporate Governance Delle Società Quotate Italiane)

128 Pages Posted: 18 May 2023

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Nadia Linciano

Commissione Nazionale per le Societa e la Borsa (CONSOB)

Angela Ciavarella

CONSOB

Giovanna Di Stefano

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)

Rossella Signoretti

CONSOB

Lucia Pierantoni

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)

Eugenia Della Libera

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)

Elena Frasca

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa)

Date Written: April 28, 2023

Abstract

English Abstract:
The eleventh issue of the CONSOB Report updates data on ownership structure, corporate boards, annual general meetings (AGMs) and related party transactions for the year 2022. In addition, this Report includes two insights that delve into the engagement policies adopted by Ftse Mib companies at the end of 2022 and into the interest expressed by shareholders on ESG issues at the 2018 and 2019 AGMs.

Among the main findings, with reference to ownership structure, governance of Italian companies at the end of 2021 shows some changes. As for ownership concentration, the share of the largest shareholder slightly increased, reaching 49% on average (from 47.6% in 2020), about three percentage points higher compared to 2011. As for relevant shareholders, the presence of institutional investors decreased compared to recent years, both in the number of companies in which such investors hold stakes exceeding the ownership transparency threshold (55 versus 65 in 2020 and 75 in 2011) and in the total number of relevant stakes held (72 compared to 84 in 2020); such decline is mainly attributable to foreign investors, whose presence in 2021 recorded the lowest values since 2013 in terms of number of investee companies and since 2014 in terms of relevant shareholdings.

As for corporate boards, gender diversity confirms its upward trend. As a result of the application of the two-fifths gender quota of the body envisaged by Law no. 160/2019, at the end of 2022 the share of female directors in listed companies rose to 43%. In line with previous years, women are mostly independent directors (73%) and seldom hold the role of CEO or chair of the board (in 17 and 32 cases, respectively). Although male interlocking remains lower, data also shows that female interlocking continued to decrease from the peak reached in 2019, when it concerned 34.9% of
women, and reached 28.6% at the end of 2022.

The 2022 shareholders' meeting season of the 100 largest listed companies recorded further growth in shareholder participation: in particular, an average 75.4% of the share capital took part in the AGM (up by about one percentage point compared to 2021 and five percentage points compared to 2012). The participation of Italian institutional investors registered an increase (accounting for 2.6% of share capital, compared to 2.5% in 2021 and 1.1% in 2012), while there was a drop of about one percentage point in the participation of foreign institutional investors (accounting for 19.3% of share capital in 2022) over the past year. On average, shareholder consensus on both remuneration policies and remuneration report, which outlines the compensation paid for the previous year, increased in 2022 compared to 2021. Considering the votes cast by the only institutional investors, dissent increased on remuneration policies (37.1% of the total shares of institutional investors, up from 34.5% in 2021), while it decreased on remuneration report (32.3% of the total shares of institutional investors, down from 36% in 2021).

The first insight on engagement shows that Ftse Mib companies have largely followed the recommendation of the Corporate Governance Code on the adoption of a policy for managing dialogue with the generality of shareholders (32 out of 33 companies under analysis published a such policy), although choosing heterogeneous implementation methods. In particular, policies differ with respect to the possible ways in which the dialogue may be carried out and with respect to the possible participants (that may include persons within the company other than the director in charge, as well as external parties other than shareholders).

The second insight delves into shareholders’ interest in ESG issues by analysing, on the basis of the related minutes, shareholders’ interventions at the AGMs held in 2018 and 2019. Over the considered period, at least one shareholder took the floor on such issues in more than 80 companies (85 in 2018 and 87 in 2019, respectively) representing 41% of the sample. Interventions mainly concerned the Social profile, followed by Governance and Environmental. ESG interventions were more frequent in highly capitalised companies, operating in the energy and utilities sectors, and in companies publishing the NFS.


Italian Abstract:
La undicesima edizione del Rapporto CONSOB aggiorna anche per l’anno 2022 i dati in merito ad assetti proprietari, organi sociali, assemblee e operazioni con parti correlate. Include inoltre due approfondimenti sulle politiche di engagement adottate dalle società del Ftse Mib a fine 2022 e sull’interesse espresso dagli azionisti sui temi ESG nelle stagioni assembleari 2018 e 2019.

Tra le principali evidenze riportate nel Rapporto e con riferimento agli assetti proprietari, a fine 2021 la governance delle società italiane registra alcune novità. Con riguardo alla concentrazione proprietaria, la quota del primo azionista, pari in media al 49% del capitale (47,6% nel 2020) è circa tre punti percentuali superiore rispetto al 2011. Nell’ambito dell’azionariato rilevante, la presenza di investitori istituzionali mostra una riduzione rispetto agli anni più recenti, sia nel numero di imprese in cui tali investitori sono titolari di partecipazioni superiori alla soglia di trasparenza proprietaria (55 versus 65 del 2020 e 75 del 2011) sia nel numero complessivo di partecipazioni rilevanti detenute (72, mentre erano 84 nel 2020); tale contrazione è riferibile soprattutto agli investitori esteri, la cui presenza nel 2021 ha registrato i valori più bassi dal 2013 quanto a numero di società partecipate e dal 2014 quanto a partecipazioni rilevanti.

Con riferimento agli organi sociali, continua a cresce la diversità di genere: a fine 2022 la presenza femminile negli organi di amministrazione delle società quotate ha raggiunto il 43% degli incarichi, anche come riflesso dell’applicazione della quota di genere dei due quinti dell’organo prevista dalla Legge n. 160/2019. In linea con gli anni passati, le donne sono in maggioranza consiglieri indipendenti (73%) e raramente ricoprono il ruolo di amministratore delegato o di presidente dell’organo amministrativo (in 17 e 32 casi, rispettivamente). Sebbene le donne siano titolari di più di un incarico di amministrazione con maggior frequenza rispetto agli uomini, i dati mostrano una flessione dell’interlocking femminile negli anni più recenti (28,6% nel 2022, in riduzione rispetto al massimo del 34,9% raggiunto nel 2019).

La stagione assembleare 2022 delle 100 società quotate a più elevata capitalizzazione ha fatto registrare un’ulteriore crescita della partecipazione degli azionisti: è intervenuto in media il 75,4% del capitale sociale (circa un punto percentuale in più rispetto al 2021 e 5 rispetto al 2012). A fronte di un aumento della partecipazione degli investitori istituzionali italiani (pari al 2,6% del capitale sociale, mentre rappresentavano il 2,5% del 2021 e l’1,1% del 2012), si riscontra nell’ultimo anno una flessione di circa un punto percentuale della partecipazione degli investitori istituzionali esteri (pari al 19,3% del capitale sociale nel 2022). In media, nel 2022 è cresciuto rispetto all’anno precedente il consenso assembleare sia sulle politiche di remunerazione sia sui compensi corrisposti per l’esercizio precedente. Nell’ambito dei soli voti espressi dagli investitori istituzionali, il dissenso è aumentato sulle politiche di remunerazione (37,1% del totale delle azioni degli istituzionali, dal 34,5% nel 2021), mentre è diminuito per il voto sui compensi corrisposti (32,3% del totale delle loro azioni rispetto al 36% del 2021).

Il primo approfondimento sull’engagement presente nel Rapporto mostra che le società del Ftse Mib hanno ampiamente dato seguito alla Raccomandazione del Codice di Corporate Governance in merito all’adozione di una politica per la gestione del dialogo con la generalità degli azionisti (32 società sulle 33 oggetto di analisi hanno pubblicato una politica di dialogo con gli azionisti), pur scegliendo modalità di attuazione eterogenee. In particolare, le politiche si differenziano rispetto alle possibili modalità di svolgimento del dialogo (che può essere anche di tipo proattivo, svolgersi sia in forma bilaterale sia collettiva e in modalità one-way) e rispetto ai possibili soggetti partecipanti (che possono includere anche altri soggetti interni alla società diversi dall’amministratore responsabile, nonché esterni, ulteriori rispetto alla generalità degli azionisti).

Il secondo approfondimento esamina l’interesse degli azionisti sulle tematiche ESG analizzando, attraverso i relativi verbali, gli interventi dei soci nelle assemblee annuali di approvazione dei bilanci tenutesi negli anni 2018 e 2019. Negli anni considerati, almeno un socio è intervenuto sui citati temi in più di 80 società (rispettivamente 85 nel 2018 e 87 nel 2019), rappresentative del 41% del campione. Gli interventi hanno riguardato in prevalenza il profilo Social, seguito da quelli di Governance ed Environmental. Gli interventi ESG sono stati più numerosi nelle società a maggiore capitalizzazione, operanti nei settori energia e utilities e in quelle che redigono la DNF.

Note: Downloadable document is in English and Italian.

Keywords: corporate governance, ownership structure, corporate boards, board of directors, board of statutory auditors, gender diversity, annual general meetings, say on pay, remuneration policy, remuneration report, related party transactions, corporate engagment policies, shareholders' ESG engagement

JEL Classification: G32, G34, K20

Suggested Citation

Linciano, Nadia and Ciavarella, Angela and Di Stefano, Giovanna and Signoretti, Rossella and Pierantoni, Lucia and Della Libera, Eugenia and Frasca, Elena, Report on Corporate Governance of Italian Listed Companies - 2022
(Rapporto 2022 Sulla Corporate Governance Delle Società Quotate Italiane) (April 28, 2023). CONSOB Statistics and analyses 2022, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=4451930 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4451930

Nadia Linciano

Commissione Nazionale per le Societa e la Borsa (CONSOB) ( email )

Roma 00198
Italy

Angela Ciavarella

CONSOB ( email )

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Giovanna Di Stefano (Contact Author)

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa) ( email )

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Rossella Signoretti

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Lucia Pierantoni

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Eugenia Della Libera

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Elena Frasca

CONSOB (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa) ( email )

Roma 00198
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