Free Cash Flow and the Governance of French Firms (Free Cash Flow Et Gouvernance Des Entreprises Françaises)

Abstract

The limitation of the problem of free cash flow depends on the efficiency of governance mechanisms. In our study, we chose four main governance mechanisms, namely debt, the distribution of dividends, boards of directors and ownership structure. On the basis of a sample of 94 French firms in 2004, the results show that sustained distribution of dividends, a small-sized board of directors and some level of share-ownership by board members and managers are necessary conditions to the resolution of free cash flow. External directors and controlling interests act on free cash flow risk rather indirectly by favouring a massive distribution of dividends. The CEO/chairman duality produces the opposite effect.

(La limitation du problème du free cash flow dépend de l`efficacité des mécanismes de gouvernance. Dans notre étude, nous avons retenu quatre principaux mécanismes de gouvernance à savoir l`endettement, la distribution de dividendes, le conseil d`administration et la structure de propriété. Sur la base d`un échantillon de 94 firmes françaises en 2004, les résultats montrent, qu`une distribution soutenue des dividendes, une taille réduite du conseil d`administration et une participation des membres du conseil et des dirigeants au capital sont des conditions nécessaires à la résolution du problème de free cash flow. Les administrateurs externes et les blocs de contrôle agissent plutôt indirectement sur le risque du free cash flow en favorisant une distribution massive de dividendes. Le cumul des fonctions de président du conseil et de directeur général produit l`effet inverse.)

Keywords: Free cash flow, politique d`endettement, politique de distribution de dividendes, conseil d`administration, structure de propriété

JEL Classification: G15, G32, G34, G35, D82