Credit Default Swaps and CDS-Bond Basis with Russian Companies: A Review and an Analysis of the Effects of the Short Selling Ban During the Second Great Contraction (Кредитные Свопы и Базис Между Кредитными Свопами и Облигациями Для Российских Компаний: Обзор и Анализ Влияния Запрета На Короткие Продажи)

Applied Econometrics, Vol. 25, No. 1, pp. 3-24, 2012

Posted: 11 Mar 2012 Last revised: 15 May 2015

See all articles by Dean Fantazzini

Dean Fantazzini

Moscow School of Economics, Moscow State University; National Research University Higher School of Economics

Elvina A. Frolova

Paris School of Economics (PSE); National Research University Higher School of Economics

Date Written: March 9, 2012

Abstract

English Abstract: This paper reviews the theory of Credit Default Swaps (CDS), the main characteristics of the CDS market, and how to estimate the non-default component of the yield spreads as the basis between the actual CDS premium and the hypothetical CDS premium implied by bond yields. We then analyze the most liquid CDS on Russian companies and compute the relative CDS-Bond basis from 2005 till 2010, paying particular attention to the period when a short selling ban was into effect in Russian financial markets from September 18, 2008 till June 15, 2009. We found that, while the basis was mainly negative before the ban, it then became largely positive during the period the ban was enforced. After the ban was lifted, the basis has started to decrease but still remains positive for all companies examined. This evidence therefore seems to support the hypothesis that a positive basis can be justified by the difficulty of arbitrage caused by short selling costs.

Russian Abstract: В данной работе приведен обзор теоретических основ кредитных свопов (CDS), основные характеристики рынка CDS; описан метод оценки компоненты спрэда, не связанной с дефолтом, как базиса между фактической CDS премией и теоретической премией, получаемой на основе доходностей облигаций. Проанализированы наиболее ликвидные CDS на российские компании и рассчитан базис между CDS и облигациями с 2005 по 2010 гг. При этом особое внимание уделяется периоду запрета на короткие продажи на российских финансовых рынках (с 18 сентября 2008 г. по 15 июня 2009 г.). Показано, что базис был в основном отрицательным до запрета и стал положительным в период запрета. После снятия запрета, базис начал снижаться, но по-прежнему остается положительным для всех рассмотренных компаний. Это наблюдение подтверждает гипотезу о том, что положительный базис может быть объяснен сложностями арбитража из-за затрат на короткие продажи.

Keywords: credit, default swaps, basis, short selling, emerging markets, Russian market, credit risk, Russian stocks

JEL Classification: G01, G11, G17, G21, G24, G38

Suggested Citation

Fantazzini, Dean and Frolova, Elvina A., Credit Default Swaps and CDS-Bond Basis with Russian Companies: A Review and an Analysis of the Effects of the Short Selling Ban During the Second Great Contraction (Кредитные Свопы и Базис Между Кредитными Свопами и Облигациями Для Российских Компаний: Обзор и Анализ Влияния Запрета На Короткие Продажи) (March 9, 2012). Applied Econometrics, Vol. 25, No. 1, pp. 3-24, 2012 . Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2018967

Dean Fantazzini

Moscow School of Economics, Moscow State University ( email )

GSP-2, Leninskie Gory
Moscow, 119992
Russia
+7 495 5105256 (Phone)
+7 495 5105267 (Fax)

HOME PAGE: https://sites.google.com/site/deanfantazzini/

National Research University Higher School of Economics ( email )

Myasnitskaya street, 20
Moscow, Moscow 119017
Russia

HOME PAGE: http://www.hse.ru/org/persons/11532644

Elvina A. Frolova (Contact Author)

Paris School of Economics (PSE) ( email )

48 Boulevard Jourdan
Paris, 75014 75014
France

National Research University Higher School of Economics ( email )

Myasnitskaya street, 20
Moscow, Moscow 119017
Russia

Register to save articles to
your library

Register

Paper statistics

Abstract Views
961
PlumX Metrics