Désajustements de change, fédéralisme budgétaire et redistribution : comment s’ajuster en union monétaire (Exchange Rate Misalignments, Fiscal Federalism and Redistribution)

CEPN Working Papers No. 2012-04

40 Pages Posted: 13 Nov 2017

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Vincent Duwicquet

University of Lille I

Jacques Mazier

University of Angers - Centre d'économie de l'Université de Paris Nord (CEPN)

Jamel Saadaoui

University of Strasbourg

Date Written: September 25, 2012

Abstract

French Abstract: La crise de la zone euro illustre les carences des mécanismes d’ajustements dans une union monétaire caractérisée par une forte hétérogénéité. Cette situation reflète un diagnostic simple. Au niveau de l’ensemble de la zone, l’euro est proche de son taux d’équilibre. Mais l’euro est fortement surévalué pour les pays d’Europe du Sud, y compris la France, et largement sous-évalué pour les pays d’Europe du Nord, en particulier l’Allemagne (Jeong et ali., 2010). Dans un premier temps, cet article donne une évaluation de ces mésalignements de change au sein de la zone euro, en utilisant une approche FEER. De plus, en utilisant des données de panel sur la période 1994-2010, nous confirmons que les mésalignements de taux de change ont divergé, reflétant des évolutions insoutenables. Enfin, nous estimons les transferts équivalents en % du PIB induits par ces mésalignements pour les différents pays européens. Dans un second temps, nous utilisons une modélisation « stock-flux cohérente » à deux pays d’une union monétaire dans la lignée de Godley et Lavoie (2007) et de Duwicquet et Mazier (2010). Un budget fédéral est introduit avec des dépenses fédérales et des transferts sociaux financés par des impôts fédéraux et par l’émission d’euro-obligations. Le rôle stabilisateur d’un tel budget fédéral est confirmé face à des chocs asymétriques au sein de l’union. Parallèlement, le rôle stabilisateur d’euro-obligations destinées à des projets d’investissement est illustré.

English Abstract: The euro zone crisis illustrates the insufficiency of adjustment mechanisms in a monetary union characterized by a large heterogeneity. Exchange rate adjustments being impossible, they are very few alternative mechanisms. This situation reflects a simple diagnosis. At the level of the whole euro zone, the euro is close to its equilibrium parity. But the euro is strongly overvalued for Southern European countries, France included, and largely undervalued for Northern European countries, especially Germany. In a first step, the paper gives an evaluation of these exchange rate misalignments inside the euro zone, using a FEER approach. Using panel econometric techniques over the period 1994-2011, we confirm that the exchange rate misalignments in the euro zone have diverged, reflecting unsustainable evolutions. Last, we give an estimation of the equivalent transfers in % of GDP implied by these misalignments in the different European countries. In a second step, we use a ‘stock-flow consistent’ model of a monetary union with two countries along the lines of Godley and Lavoie (2007) and Duwicquet and Mazier (2010). A federal budget is introduced with federal expenditures and social transfers financed by federal taxes and euro-bonds issuing. Three results are obtained. The stabilizing role of such a federal budget is confirmed facing asymmetric shock or the negative impact of exchange rate misalignments inside the monetary union. Without such a federal mechanism the overvaluation of the Southern currency (Greek or Spanish euro), facing the undervaluation of the Northern currency (German euro), induces a strong slowdown in the South and a cumulative imbalances within the monetary union. Similarly, the stabilizing role of euro-bonds used to finance European investment projects is illustrated. Their role in the pooling of national debts would be the last point to examine.

Note: Downloadable document is in French.

Keywords: Mésalignements de taux de change, Ajustements, Union monétaire, Crise de la zone euro

JEL Classification: F31, F32, F41, F37, E12

Suggested Citation

Duwicquet, Vincent and Mazier, Jacques and Saadaoui, Jamel, Désajustements de change, fédéralisme budgétaire et redistribution : comment s’ajuster en union monétaire (Exchange Rate Misalignments, Fiscal Federalism and Redistribution) (September 25, 2012). CEPN Working Papers No. 2012-04. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2151884 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2151884

Vincent Duwicquet

University of Lille I ( email )

Cité Scientifique 59655 Villeneuve d'Ascq Cedex
Villeneuve d'Ascq, 59655
France

Jacques Mazier

University of Angers - Centre d'économie de l'Université de Paris Nord (CEPN)

UMR7115
Université Paris-Nord
Paris XIII
France

Jamel Saadaoui (Contact Author)

University of Strasbourg ( email )

61 Avenue de la Forêt Noire
Strasbourg, Alsace 67000
France

HOME PAGE: http://www.jamelsaadaoui.com/

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