L'overpricing dei Covered Warrant: Evidenze per il Mercato Italiano (Why are Derivative Warrants More Expensive than Options? - The Italian case)

Abstract

In Italia esistono due mercati regolamentati di strumenti finanziari derivati accessibili agli investitori retail entrambi gestiti da Borsa Italiana: il SeDex, dove sono trattati covered warrant (CW) e altri strumenti derivati cartolarizzati, e l'IDEM, dove sono invece trattate opzioni su singole azioni o sull'indice azionario FtseMib. Alcuni strumenti negoziati sui due mercati sono perfettamente identici sotto il profilo economico-finanziario, trattandosi di opzioni con stesso sottostante, scadenza e strike price, ma sono scambiati a prezzi significativamente diversi. In particolare, il prezzo dei CW call plain vanilla su azioni italiane e sull'indice FtseMib è in media maggiore di oltre il 60% rispetto a quello delle opzioni negoziate sull'IDEM aventi le medesime caratteristiche. Tale fenomeno, cosiddetto overpricing, si rileva anche su mercati regolamentati di altri paesi ed è correlato con alcune caratteristiche dei singoli CW. In particolare, il lavoro mostra che, a parità di altre condizioni, i CW più scambiati, con un prezzo unitario più elevato, con una vita residua più elevata e più in-the-money presentano un overpricing minore; il lavoro mostra, inoltre, che l'overpricing è correlato positivamente con il rendimento dell'attività sottostante il CW.

Derivative warrants typically have higher prices than do otherwise identical options. Using data from the Italian market we show that the overpricing of covered warrant amounts to around 60% and this difference reflects the liquidity premium of derivative warrants over options. Empirical evidence also confirms that the overpricing of covered warrant is positively related with the maturity, the unit price and the return of underlying assets.

Note: Downloadable document is in Italian.

JEL Classification: G2, G12, G13