Kapitalkosten vor Steuern - Das CAPM des IAS 36 (Pre-Tax Discount Rates - The CAPM Implied by IAS 36)

HHL Working Paper No. 114

30 Pages Posted: 21 Dec 2012 Last revised: 7 Jan 2013

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Marcus Salewski

HHL Leipzig Graduate School of Management

Lena Siggelkow

HHL Leipzig Graduate School of Management

Henning Zülch

HHL Leipzig Graduate School of Management

Date Written: December 19, 2012

Abstract

Für die Zwecke der Nutzungswertbestimmung nach IAS 36 Impairment of Assets sind die Cashfl ows, die aus der künftigen Nutzung des betrachteten Vermögenswerts und dessen Abgang erwartet werden, mit einem Vorsteuer-Diskontsatz abzuzinsen, der unabhängig von der Kapitalstruktur des bilanzierenden Unternehmens ist. Wie ein solcher Diskontsatz zu ermitteln ist, wurde schon mehrfach diskutiert, eine befriedigende Lösung wurde bisher allerdings noch nicht gefunden. Im vorliegenden Artikel stellen wir dar, dass die Anforderungen des IAS 36 an den Diskontsatz durch die Verwendung der Eigenkapitalkosten des fi ktiv unverschuldeten Unternehmens vor Steuern erfüllt werden können und leiten die Renditegleichung eines abgewandelten CAPM her, in dem Unternehmenssteuern ausdrücklich berücksichtigt werden. Die so berechneten Renditen können ohne weitere Anpassung für die Berechnung des Nutzungswerts verwendet werden.

IAS 36 "Impairment of Assets" requires the discounting of future cashflows when calculating the value in use. These cashflows are expected to result from the further use of the asset under consideration and its disposal. As discount rate a pre-tax discount rate which is independent of the capital structure has to be used. It has been widely discussed how this discount rate has to be determined but no theoretically convincing result has been found, yet. In the paper at hand we show that the pre-tax cost of equity of the unlevered firm fulfill the requirements of IAS 36. While the calculation of unlevered cost of capital is a commonly known technique, until now there does not exist a theory for the calculation of pre-tax cost of equity. Therefore we derive the return equation of a variation of the CAPM, in which corporate taxes are explicitly considered. These returns can be used for the calculation of value in use according to IAS 36 without further adjustments.

Note: Downloadable document is in German.

Keywords: IAS 36, Impairment, Value in Use, CAPM, pre-tax, cost of capital, discount rate

JEL Classification: M40, M41, M48, G32

Suggested Citation

Salewski, Marcus and Siggelkow, Lena and Zülch, Henning, Kapitalkosten vor Steuern - Das CAPM des IAS 36 (Pre-Tax Discount Rates - The CAPM Implied by IAS 36) (December 19, 2012). HHL Working Paper No. 114. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2191499 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2191499

Marcus Salewski

HHL Leipzig Graduate School of Management ( email )

Jahnallee 59
Leipzig, 04109
Germany

Lena Siggelkow (Contact Author)

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Jahnallee 59
Leipzig, 04109
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Henning Zülch

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