Unternehmensbewertung: Grundlage rationaler M&A-Entscheidungen? Eine Auswahl zwölf wesentlicher Fehlerquellen aus praktischer Sicht (Company Valuation: Basis of Rational M&A Decisions? A Selection of Twelve Major Sources of Error From a Practical Perspective)

Abstract

German Abstract: Die Ermittlung möglichst exakter Unternehmens- oder Entscheidungswerte ist in der betriebswirtschaftlichen Praxis an vielen Stellen von zentraler Bedeutung, weil sie – oder daraus abgeleitete Größen – unternehmerische Entscheidungen beeinflussen. Der Unternehmenswert spielt eine Rolle bei Mergers and Acquisitions (M&A), bei Impairment-Tests gemäß IAS 36 sowie der Performance-Messung (z. B. mittels EVA oder anderer Residualgewinngrößen). Allgemein gesprochen ist der Unternehmenswert (bzw. seine Veränderung) der relevante Erfolgsmaßstab bei der Entscheidung über die Durchführung von Investitionen oder der Wahl zwischen strategischen Handlungsoptionen. Zur Sicherstellung der Rationalität von M&A-Maßnahmen und zur Erhöhung des Spielraums in Verhandlungssituationen empfiehlt es sich für Entscheider im Unternehmen und ihre Berater, mögliche Fehlerquellen im Auge zu behalten.
Dieser Beitrag präsentiert einen Bezugsrahmen für die systematische Analyse des Bewertungsprozesses. Zudem werden beispielhaft zwölf ausgewählte Fehlerquellen diskutiert, die der Bestimmung eines (gemessen an den verfügbaren Informationen) „richtigen“ Unternehmenswertes entgegenstehen. Jenseits einer wissenschaftstheoretischen Reflexion des Wertbegriffs sei dieser Unternehmenswert durch den Gegenwartswert zukünftiger Zahlungen (Cash Flows) gegeben.

English Abstract: The determination of the most accurate possible company or decision values is of central importance in business management practice in many places because they - or variables derived from them - influence business decisions. The enterprise value plays a role in mergers and acquisitions (M&A), in impairment tests in accordance with IAS 36 and in performance measurement (e.g. by means of EVA or other residual profit figures). Generally speaking, the enterprise value (or its change) is the relevant measure of success when deciding to make investments or to choose between strategic options for action. In order to ensure the rationality of M&A measures and to increase the room for maneuver in negotiation situations, it is advisable for decision-makers in the company and their advisors to keep an eye on possible sources of error.

This article presents a reference framework for the systematic analysis of the valuation process. In addition, twelve selected sources of error are discussed as examples, which stand in the way of determining a "correct" company value (measured by the available information). Beyond a scientific theoretical reflection of the concept of value, this enterprise value is given by the present value of future payments (cash flows).

Note: Downloadable document is in German.