Exposición Cambiaria Y Uso De Instrumentos Derivados En Economías Dolarizadas: Evidencia Microeconómica Para Uruguay (Currency Exposure and Use of Derivatives in Dollarized Economies: Microeconomic Evidence from Uruguay)

49 Pages Posted: 28 Jul 2013

See all articles by Victoria Buscio

Victoria Buscio

Ministerio de Economía y Finanzas de Uruguay

Nestor Gandelman

Universidad ORT Uruguay

Herman Kamil

University of Michigan at Ann Arbor - Department of Economics

Date Written: 2012

Abstract

Este trabajo presenta nueva evidencia sobre el uso de instrumentos financieros para el manejo del riesgo cambiario por parte de las empresas uruguayas. El análisis se basa en una muestra representativa de 837 empresas no financieras con información detallada sobre su uso de derivados del tipo de cambio, estructura de financiamiento, participación en el comercio internacional y propiedad del capital durante el periodo 2008-2009. A pesar que se detecta un elevado grado de exposición cambiaria de las empresas en sus balances financieros y flujos netos de ingresos, solo un 6 por ciento de las mismas manifestaron utilizar derivados cambiarios. La principal motivación declarada por las firmas que usan derivados es cubrir los ingresos operativos en moneda extranjera frente a una revaluación del peso. Entre aquellas empresas que no utilizan derivados, las tres razones más frecuentemente citadas para no hacerlo son: la creencia de no tener exposición cambiaria; el uso de otros métodos para administrar el riesgo cambiario (como ser el financiamiento de proveedores y clientes) y la percepción de un seguro gratuito implícito ofrecido por la intervención oficial en el mercado de cambios. Los resultados econométricos indican que el tamaño de las firmas, la exposición a la revaluación del peso y cotizar en bolsa afectan significativa y positivamente la probabilidad de uso de estos instrumentos. Durante el periodo analizado las empresas no utilizaron instrumentos derivados para cubrirse frente a una eventual devaluación de la moneda.

This paper presents new evidence on the use by Uruguayan firms of financial instruments to manage currency risk. The analysis is based on a representative sample of 837 non financial firms, with detailed information on their use of currency derivatives, on their financing structure, on their participation in international commerce and ownership over the period 2008-2009. While we find a high level of currency exposure only 6 percent of the firms use currency derivatives. The main motivation for the companies that do use them is to hedge the foreing currency income influx from their operational activities in the case of a revaluation of the local currency. Among the firms that do not make use of derivatives, the three more common reasons are: the belief that there is no currency exposure; the use of different methods to manage currency risk (e.g. trade financing) and the perception of a free implicit insure offered by government intervention in the currency market. The econometric evidence show that firm size, exposure to peso revaluation and being listed in the stock market affect significative and positively the probability of using these instruments. During the analyzed period no company used any kind of derivatives to hedge against an eventual devaluation of the local currency.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: instrumentos financieros, manejo de riesgo cambiairo, política gubernamental, regulación

JEL Classification: G10, G11, G18

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Buscio, Victoria and Gandelman, Nestor and Kamil, Herman, Exposición Cambiaria Y Uso De Instrumentos Derivados En Economías Dolarizadas: Evidencia Microeconómica Para Uruguay (Currency Exposure and Use of Derivatives in Dollarized Economies: Microeconomic Evidence from Uruguay) (2012). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2296974 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2296974

Victoria Buscio

Ministerio de Economía y Finanzas de Uruguay ( email )

Uruguay

Nestor Gandelman (Contact Author)

Universidad ORT Uruguay ( email )

Bulevar España 2633
Montevideo, 11.300
Uruguay

Herman Kamil

University of Michigan at Ann Arbor - Department of Economics ( email )

611 Tappan Street
Ann Arbor, MI 48109-1220
United States

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