Unternehmensbewertung im Recht der Aktiengesellschaft: Ein japanisch-deutscher Rechtsvergleich (Company Valuation Under Stock Corporation Law: A Japanese-German Comparison of Law)

Journal of Japanese Law (ZJapanR), Vol. 18, No. 36, pp. 1-52, 2013

Max Planck Private Law Research Paper No. 14/3

53 Pages Posted: 13 Feb 2014 Last revised: 14 Jan 2015

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Eiji Takahashi

Osaka City University

Holger Fleischer

Max Planck Institute for Comparative and International Private Law

Harald Baum

Max Planck Institute for Comparative and International Private Law; European Corporate Governance Institute (ECGI)

Date Written: December 1, 2013

Abstract

Deutsche Zusammenfassung: Fragen der Unternehmensbewertung sind von großer rechtspraktischer Bedeutung. Dies gilt immer stärker auch für grenzüberschreitende gesellschaftsrechtliche Sachverhalte. Bewertungsrechtsvergleichung ist daher ein Gebot der Stunde. Sie stellt den Rechtsvergleicher allerdings vor besondere Herausforderungen, weil er neben den gesellschaftsrechtlichen Rahmenbedingungen auch die betriebswirtschaftlichen Grundlagen sowie die berufsständischen Standards im In- und Ausland berücksichtigen muss.

Der Beitrag unternimmt es, das Feld der normorientierten Unternehmensbewertung im deutschen und japanischen Aktienrecht zu erschließen und so einen ersten Beitrag zur „interkulturellen Unternehmensbewertung“ zu leisten. Er widmet sich zunächst den Grundlagen und Anwendungsfällen der Unternehmensbewertung in Deutschland und Japan und erläutert sodann, wie die Bewertung in beiden Ländern im Einzelnen erfolgt. Dabei geht es zunächst allgemein um die Bewertungsziele und die Bewertungsmethoden und sodann um eine differenzierende Untersuchung der Bewertung von börsennotierten und von geschlossenen Aktiengesellschaften. Besondere Beachtung finden die Frage einer Berücksichtigung von Verbundvorteilen und die Handhabung von Bewertungszu- und -abschlägen in der jeweiligen Praxis. Anschließend wird der verfahrensrechtliche Rahmen für eine gerichtliche Überprüfung der Abfindung entfaltet, die in Deutschland mit dem Spruchverfahrensgesetz auf spezialgesetzlicher Grundlage erfolgt, während in Japan das allgemeine mit Wirkung zum Jahr 2013 umfassend novellierte Gesetz über das Verfahren in Angelegenheiten der freiwilligen Gerichtsbarkeit einschlägig ist.

Der Beitrag endet mit einer vergleichenden Gegenüberstellung der Bewertungsregime bei aktienrechtlichen Abfindungsansprüchen in Deutschland und Japan, die sowohl grundlegende Gemeinsamkeiten als auch markante Unterschiede erkennen lässt.

English Abstract: Legal questions concerning company valuation are of great practical importance. This is increasingly true also in cross-border contexts. A comparative law inquiry into company valuation is accordingly a high-priority task of today. It is, however, a challenging task as it requires not only an understanding of the company law framework but also an understanding of the economic foundations and professional standards encountered at home and abroad.

The article aims to explore the field of rule-based company valuation in the light of compensation granted under German and Japanese stock corporation law. It delivers a first contribution to the art of “intercultural company valuation”. The examination commences by clarifying the foundations and identifying the main areas of company valuation in Germany and Japan. The explanation how company valuations are conducted in each of the two countries begins with an analysis of the aims and methods of valuation. A distinction is made between valuations of listed stock corporations and those of closed companies. Special attention is paid to the consideration of synergy effects and the handling of discounts and surcharges in valuations in both countries. Next comes an analysis of the different procedural regulations associated with a court review of the valuation. Whereas Germany has a special law for these purposes, the "Spruchverfahrengesetz", Japanese courts apply the general Law of Procedures in Noncontentious Cases as substantially amended in 2013.

The article closes with a comparative assessment of the German and Japanese approaches to company valuation in respect of compensation granted under stock corporation law. The picture that emerges portrays some distinctly common ground but also a number of remarkable differences between the two systems.

Acknowledgement: This article is published in this Research Paper Series with the generous and exceptional permission of the Journal of Japanese Law.

Note: Downloadable document is in German.

Keywords: company valuation in Japan and Germany, first contribution to the art of 'intercultural company valuation', appropriate consideration (Germany), fair value (Japan), discounted-cash-flow method, consideration of synergy effects

Suggested Citation

Takahashi, Eiji and Fleischer, Holger and Baum, Harald, Unternehmensbewertung im Recht der Aktiengesellschaft: Ein japanisch-deutscher Rechtsvergleich (Company Valuation Under Stock Corporation Law: A Japanese-German Comparison of Law) (December 1, 2013). Journal of Japanese Law (ZJapanR), Vol. 18, No. 36, pp. 1-52, 2013, Max Planck Private Law Research Paper No. 14/3, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2391192

Eiji Takahashi

Osaka City University ( email )

3-3-138, Sugimoto
Sumiyoshi-ku
Osaka 558-8585
United States

HOME PAGE: http://www.law.osaka-cu.ac.jp/english/prof/takaha_e.htm

Holger Fleischer

Max Planck Institute for Comparative and International Private Law ( email )

Mittelweg 187
Hamburg, 20148
Germany

Harald Baum (Contact Author)

Max Planck Institute for Comparative and International Private Law ( email )

Mittelweg 187
D-20148 Hamburg
Germany

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