La cuestionada deseabilidad económica de la business judgment rule en el Derecho español (The Doubtful Economic Desirability of the Business Judgment Rule in Spain)

Abstract

Spanish Abstract: El presente trabajo pretende evaluar la deseabilidad económica de la business judgment rule en el Derecho español. En este sentido, y a pesar de los beneficios generalmente asociados a la protección de la discrecionalidad empresarial de los administradores sociales, no creemos que la implementación de esta regla resulte necesaria ni, de hecho, deseable en el Derecho español, al menos, en los términos propuestos por la Comisión de Expertos en materia de Gobierno Corporativo y recientemente incorporada en la normativa española de sociedades. En primer lugar, no creemos que la instauración de la business judgment rule resulte necesaria ya que, por lo general, los administradores de las sociedades españolas no se encuentran sometidos a la amenaza creíble de una posible condena por incumplimiento del deber de diligencia. Por otro lado, y aun considerando que fuera necesaria, la existencia de numerosas empresas familiares con accionistas no diversificados y estructuras de capital concentrado podría hacer incluso deseable un cierto grado de aversión al riesgo en los administradores de las sociedades españolas. En nuestra opinión, la norma más deseable sería la de permitir a los propios accionistas la configuración del deber de diligencia conforme a sus propios intereses y, en caso de establecer una norma supletoria en la Ley de Sociedades de Capital, que ésta fuera precisamente la contraria a la propuesta por la Comisión de Expertos: la no protección de los administradores sociales por posibles incumplimientos del deber de diligencia, salvo que lo estatutos sociales establezcan lo contrario. De esta forma, salvo que los accionistas, de manera informada, coordinada y consciente decidieran blindar a los administradores en sus decisiones de gestión, la norma aplicable en España sería la de permitir la revisión judicial de aquellas decisiones empresariales que, a juicio de los accionistas, pudieran suponer un incumplimiento del deber de diligencia.

English Abstract: This paper seeks to assess the economic desirability of the codification of the business judgment rule in the Spanish Companies Act. I start by arguing that the implementation of the business judgment rule is not even needed because the directors of Spanish companies are not subject to a credible threat of being sued as a result of a breach of the duty of care. Secondly, even if it is needed, the existence of many family businesses with non-diversified shareholders could make this rule undesirable in Spain, due to the fact that the directors may be incentivised to take a level of risk potentially undesired by non-diversified shareholders. Finally, it is argued that the BJR may create new costs for the shareholders, including those associated with the external advice potentially obtained by the directors to be protected by the BJR. In my opinion, the most efficient way to implement the BJR would have been as an opt-in rule. Thus, the shareholders would ultimately decide whether they want to protect corporate directors in their business decisions.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: business judgment rule, economic desirability, risk aversion, institutional problem, hindsight bias, legal certainty, ownership structure, duty of care, maximization of the value of the firm

JEL Classification: K22