Das neue Sanierungsrecht aus empirischer Perspektive: Was sind die kritischen Erfolgsfaktoren einer Sanierung? - Was Unternehmer, Sanierer und Gerichte aus dem 'Chapter 11' des U.S. Bankruptcy Code für das revidierte SchKG kernen können (The New Corporate Reorganizations Law from a Empirical Perspective: What are the Critical Factors of Success? - What Entrepreneurs, Corporate Restructerers, and Judges Can Learn from the 'Chapter 11' of the U.S. Bankruptcy Code)

Aktuelle Juristische Praxis, Vol. 23, pp. 187-204, 2014

18 Pages Posted: 20 Nov 2014

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Lukas Mueller

University of St. Gallen; University of Zurich - Rechtswissenschaftliches Institut (School of Law)

Date Written: February 28, 2014

Abstract

German Abstract: Dieser Aufsatz zeigt einen Überblick wichtiger empirischer Beobachtungen zu "Chapter 11" – dem Nachlassverfahren der Vereinigten Staaten von Amerika – und wendet die relevanten ökonomischen Erkenntnisse auf das neue Sanierungsrecht der Schweiz an. Die provisorische Nachlassstundung soll nach juristischer und ökonomischer Theorie als Instrument der Informationsgewinnung fungieren, um sowohl Gerichten als auch Gläubigern die Information zu verschaffen, damit diese beurteilen können, ob die Sanierungswürdigkeit und die Sanierungsfähigkeit einer Unternehmung gegeben sind. Eine solche Beurteilung kann anhand empirischer Merkmale erfolgen, wobei die zentralen Aspekte einerseits ein genügend positiver Cash Flow, ein zügig durchgeführtes Nachlassverfahren und andererseits ein Unternehmen mit möglichst vielen Vermögenswerten und möglichst geringer Verschuldung sind. Positiv hervorzuheben ist, dass das revidierte Nachlassverfahren in gewissen Fällen dazu verwendet werden kann, um Dauerschuldverhältnisse gegen Entschädigung aufzulösen und den Cash Flow einer Unternehmung dadurch zu verbessern. Im Allgemeinen macht ein Nachlassverfahren am ehesten bei sehr grossen Unternehmen Sinn. Für sehr kleine Unternehmen ist das Nachlassverfahren in finanzieller Hinsicht oft nicht zu bewerkstelligen, zumal der komplette Neustart für kleine Unternehmen meist das effizientere Mittel als die Sanierung darstellt. Des Weiteren ist zu erwarten, dass die Einführung einer Restschuldbefreiung die Effizienz von Nachlassverfahren steigern wird, da sanierungsunwürdige Unternehmen damit weniger Anreize haben, wertvernichtende Nachlassverfahren für sich anzustreben. Stattdessen werden sie ihre Unternehmungen liquidieren. Damit enden weniger nicht sanierungswürdige Unternehmen im Nachlassverfahren.

French Abstract: Cet article offre un aperçu des observations empiriques importantes sur le " Chapter 11 " – la procédure concordataire américaine – et applique les connaissances économiques pertinentes au nouveau droit suisse de l’assainissement. Le sursis concordataire provisoire doit, selon la théorie juridique et économique, fonctionner comme un instrument permettant aux tribunaux et aux créanciers d’obtenir des informations, afin que ceux-ci puissent déterminer si une entreprise peut et doit être assainie. Cette appréciation peut se faire sur la base de critères empiriques, les aspects centraux étant d’une part, un cash-flow positif suffisant et une procédure concordataire rapide et d’autre part, une entreprise avec le plus d’actifs possibles et le plus faible endettement possible. Il convient d’accueillir favorablement le fait que la procédure concordataire révisée peut, dans certains cas, être utilisée pour résilier des contrats de durée contre une indemnisation et ainsi améliorer le cash-flow d’une entreprise. De manière générale, la procédure concordataire se justifie le plus pour les très grandes entreprises. Pour les entreprises de très petite taille, la procédure concordataire n’est souvent guère réalisable d’un point de vue financier, ce d’autant plus qu’un nouveau départ à zéro est souvent un instrument plus efficace que l’assainissement pour les petites entreprises. On peut en outre s’attendre à ce que l’introduction d’une libération du solde de la dette augmente l’efficacité de la procédure concordataire, car les entreprises pour qui l’assainissement ne se prête pas auront moins intérêt à convoiter une procédure concordataire qui élimine des valeurs. Au lieu de cela, elles mettront leurs entreprises en liquidation. Il y aura ainsi moins d’entreprises pour lesquelles un assainissement ne se justifie pas qui aboutiront en procédure concordataire.

English Abstract: This essay provides a survey on important empirical evidence on the "Chapter 11" corporate reorganization procedure of the United States of America, and applies the relevant economic findings to the new Swiss corporate reorganization procedure. Accordingly, the Swiss corporate reorganization procedure shall be used as a screening device to filter economic good from bad firms. Therewith, Swiss courts, debtors, and creditors can collect information in order to decide on facts whether a company shall be reorganized or liquidated. Such a decision can be made based on several observable characteristics of a firm, for example, if the firm will have a sufficient operative cash flow and assets, which will be necessary to finance its reorganization. Generally, reorganizing very big companies might be the most promising business case for a corporate reorganization procedure according to Swiss law. Conversely, it is expected that the corporate reorganization of very small companies is likely to fail in the most cases because of a lack of cash. Besides, for small companies, a complete fresh start of a company might be cheaper anyway than reorganizing a whole business. The new provision of the Swiss bankruptcy code, which is dealing with executory contracts, can be used to restructure long term agreements of a company which are influencing the company's operative cash flow. Other financial factors which are empirically observable will be discussed in this article, too. This article gives also some ideas for a Swiss "Chapter 13" procedure which aims to facilitate consumer bankruptcy in Swiss law. With such a Swiss "Chapter 13" procedure, the efficiency of Swiss corporate reorganizations could be improved because small entrepreneurs have less incentive-distorting existential fears because they can more easily get a discharge on their debts. Therewith, entrepreneurs will make better decisions on the issue whether they shall liquidate or reorganize their firms. Eventually, this will lead to less bad firms in a corporate reorganization procedure.

Note: Downloadable document is in German.

Keywords: chapter 11, chapter 13, corporate restructuring, Sanierung, Nachlassstundung, Nachlassverfahren, SchKG, aussergerichtliche Sanierung, Restschuldbefreiung

JEL Classification: K00, K12, K22, K35, K40

Suggested Citation

Mueller, Lukas, Das neue Sanierungsrecht aus empirischer Perspektive: Was sind die kritischen Erfolgsfaktoren einer Sanierung? - Was Unternehmer, Sanierer und Gerichte aus dem 'Chapter 11' des U.S. Bankruptcy Code für das revidierte SchKG kernen können (The New Corporate Reorganizations Law from a Empirical Perspective: What are the Critical Factors of Success? - What Entrepreneurs, Corporate Restructerers, and Judges Can Learn from the 'Chapter 11' of the U.S. Bankruptcy Code) (February 28, 2014). Aktuelle Juristische Praxis, Vol. 23, pp. 187-204, 2014. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2528197

Lukas Mueller (Contact Author)

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