Wege Zu Einer Stabilitäts- Und Wachstumsorientierten Geldpolitik Aus Österreichischer Perspektive (Ways Towards a Stability and Growth-Oriented Monetary Policy from an Austrian Perspective)

Abstract

German Abstract: Das Papier identifiziert auf der Grundlage der monetären Überinvestitionstheorien von Wicksell (1898), Mises (1912) and Hayek (1929, 1937) expansive Geldpolitik als Ursache für Boom-und-Krisen-Zyklen auf den Finanzmärkten sowie für langfristige Stagnation. Das Absenken der Leitzinsen gegen Null wird als Ursache für eine sinkende Grenzleistungsfähigkeit der Investitionen gesehen, da der Bankensektor schleichend nationalisiert wird und strukturelle Verzerrungen zementiert werden. Eine asymmetrische Geldpolitik begünstigt eine Substitution von Realinvestitionen durch Finanzinvestitionen, von privaten Investitionen durch öffentliche Investitionen sowie Umverteilung von mittleren und unteren Einkommensschichten hin zu oberen Einkommensschichten. Der von strukturell sinkenden Zinsen begünstigte Anstieg der Staatsverschuldung sowie eine durch Umverteilungseffekte der Geldpolitik verursachte Reallohnrepression werden als Gründe für die Hysterese sehr expansiver Geldpolitik identifiziert. Es wird ein Anheben der Leitzinsen empfohlen, um die Allokations- und Signalfunktion der Zinsen, das Haftungsprinzip, eine hohe Grenzleistungsfähigkeit der Investitionen und damit eine nachhaltige Wachstumsdynamik wiederherzustellen.

English Abstract: The paper identifies based on the monetary overinvestment theories of Wicksell (1898), Mises (1912) and Hayek (1929, 1937) expansionary monetary policy as a reason for boom-and-bust cycles in financial markets and for lasting stagnation. Interest rate cuts towards zero are identified as a determinant of a declining marginal efficiency of investment, as the banking sector is quasi-nationalised and structural distortions are conserved. An asymmetric monetary policy favors a substitution of real investment by financial investment, of private investment by public investment as well as redistribution from middle and low income classes to high income classes. The continuous increase of government debt, which is facilitated by the structural decline of interest rates, as well as real wage repression, which contributes to low inflation, are seen as reasons for the hysteresis of very expansionary monetary policy. The economic policy implication is increasing interest rates to restore the allocation and signaling function of the interest rate, to strengthen the liability principle, the restore a high marginal productivity of investment and thereby robust long-term growth.

Note: Downloadable document is in German.

Keywords: Hayek, Mises, monetäre Überinvestitionstheorie, asymmetrische Geldpolitik, Finanzmarktkrisen, Grenzleistungsfähigkeit der Investitionen, Stagnation

JEL Classification: E52, E58, F42, E63