¿Los Impuestos Personales Destruyen el Ahorro en Impuestos? (Do Personal Taxes Destroy Tax Shields?)

20 Pages Posted: 4 Nov 2015 Last revised: 28 Apr 2016

See all articles by Ignacio Velez-Pareja

Ignacio Velez-Pareja

Grupo Consultor CAV Capital Advisory & Valuation

Date Written: November 2, 2015

Abstract

An English version of this paper has been posted at SSRN and can be downloaded from: http://ssrn.com/abstract=2667127.

Spanish Abstract: En esta nota se analiza la importancia de los impuestos personales sobre los ahorros en impuestos o escudos fiscales, AI. El AI pertenece a los accionistas y se ve afectado por impuestos personales sobre los dividendos que reducen el valor de la empresa con deuda. Los dueños de la deuda también pagan impuestos personales sobre los intereses recibidos, pero no afectan ahorros en impuestos.

Se sugiere que el enfoque tradicional basado en el Discurso Presidencial de Miller en 1977 está equivocado y podría subestimar el tamaño del efecto de los impuestos personales en el ahorro en impuestos neto o en su valor neto asociado a ellos. Se analiza la irrelevancia de los impuestos personales sobre el interés recibido por los dueños de la deuda en el tamaño de los ahorros en impuestos obtenidos por la empresa sobre los intereses pagados. También concluimos que el enfoque de Miller muestra algunas inconsistencias relacionadas con el comportamiento del ahorro en impuestos neto cuando se consideran la tasa de impuestos personales, Tps y el tamaño de la Utilidad antes de impuestos e intereses.

Se discute la inconveniencia de generalizar la situación del argumento de arbitraje a las situaciones reales de la firma.

Se propone una expresión diferente para el ahorro en impuestos neto, su valor neto y se sugiere un enfoque para la evaluar la propuesta de Miller con datos reales.

English Abstract:In this note, we discuss the relevance of personal taxes on Tax Shields. Tax Shields (TS), belong to shareholders and are affected by personal taxes on dividends that reduce the levered value of the firm. Debt holders also pay personal taxes but they do not affect the Tax Shields.

We suggest that the traditional approach based upon Miller’s Presidential Address in 1977 wrongly understates the effect of personal taxes in the net tax shields and/or the net value associated with them. We also consider the irrelevance of personal taxes on interest received by debt holders on the value of tax shields earned by the firm on interest paid. We conclude that Miller’s approach is wrong and has some inconsistencies related to the behavior of the Net Tax Shields when the personal tax rate, Tps, and the size of EBIT are considered.

We discuss why it is inappropriate to generalize the arbitrage argument to real firms.

We propose a different expression for the net tax shields and the net value of those tax shields, and suggest an approach for testing Miller’s proposal with actual data.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: Debt Tax Shields, personal taxes, value of tax shields, optimal capital structure

JEL Classification: E62, G12, G32, M21

Suggested Citation

Velez-Pareja, Ignacio, ¿Los Impuestos Personales Destruyen el Ahorro en Impuestos? (Do Personal Taxes Destroy Tax Shields?) (November 2, 2015). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2685207 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2685207

Ignacio Velez-Pareja (Contact Author)

Grupo Consultor CAV Capital Advisory & Valuation ( email )

Ave Miramar # 18-93 Apt 6A
Cartagena
Colombia
+573112333074 (Phone)

HOME PAGE: http://cashflow88.com/decisiones/decisiones.html

Register to save articles to
your library

Register

Paper statistics

Downloads
66
Abstract Views
494
rank
339,691
PlumX Metrics