Cobertura de Carteras Índice de Renta Variable con Futuros sobre el Ibex 35 (Hedging Equity Stock Index Portfolios with Stock Index Futures on the Ibex 35)

178 Pages Posted: 15 May 2016 Last revised: 15 Nov 2016

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Javier Sánchez-Verdasco

Incompany Formación en Finanzas; ESCP Europe. Madrid campus

Date Written: October 22, 2015

Abstract

The English version of this paper can be found at http://ssrn.com/abstract=2783021

Spanish Abstract: Esta tesis desarrolla un modelo algebraico de cobertura (MAC) de carteras índice de renta variable con futuros sobre índices bursátiles alternativo a los econométricos (MCO, ECM y GARCH) y valora la eficacia de su aplicación al IBEX 35 para el periodo 2007-2010. La formulación del modelo parte de la hipótesis de mercado eficiente y de la consideración de un horizonte temporal infinitesimal. Al relajar estos supuestos en el análisis empírico y aplicarlo al mercado real con un horizonte temporal diario de la cobertura, se obtiene una eficacia cercana al 99%. Los modelos econométricos utilizados hasta la fecha para el cálculo del ratio óptimo de cobertura no consideran el pago discreto de dividendos y se basan en una serie del futuro de próximo vencimiento que presenta saltos, al estar compuesta por mini-series encadenadas de futuros de distinto vencimiento. Como consecuencia de estas limitaciones, aunque la eficacia de la cobertura de los modelos econométricos puede considerarse satisfactoria en términos generales, se producen errores significativos en algunos puntos de la serie. El modelo (MAC) que se presenta en esta tesis como modelo alternativo a los econométricos (MCO, ECM y GARCH), obtiene resultados superiores tanto en el grado de eficacia de la cobertura, como en su sencillez de aplicación a la práctica profesional de la gestión de carteras.

English Abstract: This thesis develops an algebraic model (hereinafter MAC) for hedging equity index portfolios with stock index futures as an alternative to econometric models (OLS, ECM, and GARCH) and assesses the efficacy of the model when applied to the IBEX 35 for the period 2007-2010. The model was formulated based on the efficient market hypothesis and an infinitesimal time horizon. When we relax these assumptions in the empirical analysis and apply the model to the real market with a daily time horizon, we obtain 99% efficacy of the hedge. The econometric models used to date for the calculation of the optimal hedging ratio do not include discrete dividend payouts and are based on a series of next-to-expire future prices that are subject to jumps in price, as it is composed of a chained series of futures with different maturities. Although the efficacy of econometric models can be considered satisfactory in general terms, their limitations can generate significant errors at some points in the series. The MAC model presented in this thesis as an alternative approach to econometrics models yields superior results, both in the efficacy of hedging is and in the ease of application in professional portfolio management.

Note: Downloadable document is in Spanish.

Keywords: Cobertura, índice, renta variable, IBEX-35, futuro, algebraico, cost of carry, arbitraje, hedging, index, equities, IBEX-35, futures, algebraic, cost of carry, arbitrage, stock index futures

JEL Classification: G10, G13, G14

Suggested Citation

Sánchez-Verdasco, Javier, Cobertura de Carteras Índice de Renta Variable con Futuros sobre el Ibex 35 (Hedging Equity Stock Index Portfolios with Stock Index Futures on the Ibex 35) (October 22, 2015). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=2778725 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2778725

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