개별종목의 매매거래 중단제도의 효과 분석: 한국거래소 단기과열완화장치의 사례 (A Study on the Effect of Individual Trading Halts: Case of ‘The Measures to Ease Temporary Overheat’ in KRX)

39 Pages Posted: 10 Aug 2017 Last revised: 10 Jan 2019

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Woo-Baik Lee

Korea Open University

Jong Won Park

University of Seoul

Date Written: December 31, 2016

Abstract

Korean Abstract: 본 연구는 한국거래소가 2012년 11월부터 도입한 ‘단기과열완화장치’ 사례를 표본으로 개별종목의 매매거래중단 제도의 실효성을 검증한다. 주요 실증결과는 다음과 같다: 첫째, 완화장치의 발동이 예고된 종목 중 실제 발동된 종목은 약 70%이며 발동된 종목 중 21%는 해제요건을 충족시키지 못하고 발동기간이 연장된 것으로 나타나 제도의 목적인 시장경보기능과 냉각효과가 충분하게 달성되지 못함을 보인다. 둘째, 발동예고 종목들은 예고 후 기간에도 회전율과 변동성이 증가하는 추세가 지속되어 발동예고가 가진 정보효과가 제한적임을 보여주며, 이러한 정보효과는 과열지표와 투자유의 종목간에 차별적으로 작용하는 것으로 분석되었다. 셋째, 완화장치의 발동기간에도 주가가 상승하는 속도는 둔화되지 않았으며, 해제 후에 주가가 지연되어 반전되는 경향을 보였다. 이는 동제도가 단기과열 종목에 대한 시장경보라는 본래의 기능과 달리 투자자들이 발동예고를 보고 투기적 거래에 참여할 수 있는 오인신호와 역선택의 문제를 초래할 수 있음을 의미한다. 아울러, 완화장치 발동기간의 회전율과 변동성은 이전기간에 비해 유의하게 증가했으며, 종료 후에도 과열상태가 지속되는 경향을 보였다. 연구의 결과는 시장감시와 불공정거래방지라는 제도 본연의 목적을 다하기 위해서는 발동예고 기준과 완화장치를 구성하는 매매중단과 단일가매매의 기능이 보완될 필요가 있음을 말해준다.

English Abstract: Korea Exchange(KRX) has adopted ‘the measures to ease temporary overheat’ in the market since November 5, 2012 to curb excessive volatility and unfair trades, and thus promote efficient price discovery. There are two types of measure based on triggering criteria of the temporary overheat indicators, Prior notice on triggering and Triggering. This study examines the effect of individual trading halts using the sample data of these measures of KRX over the period from Jan. 2013 to Dec. 2014. Major empirical results are as follows; 1) The result shows that 21% of triggered stocks does not meet the resumption criteria after the halt period. This means that the cooling off effect of ‘triggering’ is not enough. 2) For the triggered stocks, the rate of price increase does not slow during the halt period and there are price reversals, increasing volatility and turnover after the halt period. These results mean that the price discovery function of the measure is not efficient. 3) The triggering measure is executed on almost 70% of the ‘prior notice on triggering’ stocks after the notice, this means that the information (market warning) effect of ‘prior notice on triggering’ is weak. The results of the paper imply that ‘the measures to ease temporary overheat’ in KRX are not effective at controlling the excessive temporary volatility and unfair trades, and it is needed to complement the mechanism.

Note: Downloadable document is available in Korean.

Keywords: 개별종목 매매거래중단, 단기과열완화장치, 불공정거래, 변동성, 시장경보, 가격발견, Individual trading halts, Measures to ease temporary overheat, Unfair trades, Volatility, Market warning, Price discovery

JEL Classification: G12, G13

Suggested Citation

Lee, Woo-Baik and Park, Jong Won, 개별종목의 매매거래 중단제도의 효과 분석: 한국거래소 단기과열완화장치의 사례 (A Study on the Effect of Individual Trading Halts: Case of ‘The Measures to Ease Temporary Overheat’ in KRX) (December 31, 2016). Financial Stability Studies, Vol. 17, No. 2, Korea Deposit Insurance Corporation(KDIC), 2016, pp. 73-111.. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3016156 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3016156

Woo-Baik Lee (Contact Author)

Korea Open University ( email )

86 Daehak-ro
Jongno-gu
Seoul
Korea

Jong Won Park

University of Seoul ( email )

Seoul
Korea, Republic of (South Korea)

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