Inflation Targeting in Brazil, Chile, and Mexico: Performance, Credibility, and the Exchange Rate

Economia, 2(2): 30-89, 2002.

Central Bank of Chile, Working Paper No. 171, July 2002

51 Pages Posted: 4 Oct 2017

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Klaus Schmidt-Hebbel

Pontifical Catholic University of Chile

Alejandro M. Werner

International Monetary Fund (IMF)

Date Written: 2002

Abstract

English Abstract: Inflation targeting (IT) has been adopted by a growing number of countries and Latin America has been part of this world trend. This paper reviews the recent IT experiences of Brazil, Chile, and Mexico, applying a common empirical framework to the three country cases. Inflation performance under IT and its associated output costs are reported and compared favorably to a control group of other countries. The paper analyzes ways by which IT has contributed to strengthen credibility: the effect of targets on inflation expectations and on actual inflation, the low influence of inflation shocks on core inflation, and the decline in inflation forecast errors. Do the three inflation targeters exhibit fear of floating? No, considering their relatively large exchange rate volatility and moderate international reserve holdings. No, considering strongly declining inflation-to-devaluation passthrough coefficients and little evidence for monetary policy reaction to exchange rate shocks. Yes, considering the frequency and intensity of sterilized exchange interventions in comparison to other inflation targeters that float more cleanly.

Spanish Abstract: Latinoamérica es parte de la tendencia mundial que ha llevado a un número creciente de países a adoptar un esquema de metas de inflación (MI). Este trabajo utiliza un marco empírico común para analizar la experiencia de Brasil, Chile y México bajo este esquema. El estudio muestra cómo el comportamiento de la inflación y de sus costos reales asociados tras la adopción de MI se comparan, para estos países, de manera favorable con un grupo de control formado por otros países. Además el trabajo presenta hechos que reflejan el aumento en credibilidad monetaria asociado a este régimen: el impacto significativo de las metas sobre la inflación esperada y efectiva, el bajo impacto de los shocks de inflación sobre la inflación subyacente y la caída en los errores de predicción de la inflación. ¿Ha estado el esquema de política en estos tres países asociados a un temor a la flotación cambiaria? No, considerando la volatilidad cambiaria relativamente alta y el nivel de reservas moderado observado en ellos. No, considerando la fuerte caída en el traspaso de devaluaciones a inflación y la poca evidencia de una respuesta significativa de la política monetaria a shocks cambiarios. Sí, considerando la frecuencia e intensidad de las intervenciones cambiarias esterilizadas en comparación a otros países con MI que mantienen una flotación más limpia.

Suggested Citation

Schmidt-Hebbel, Klaus and Werner, Alejandro M., Inflation Targeting in Brazil, Chile, and Mexico: Performance, Credibility, and the Exchange Rate (2002). Economia, 2(2): 30-89, 2002., Central Bank of Chile, Working Paper No. 171, July 2002, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3041418

Klaus Schmidt-Hebbel (Contact Author)

Pontifical Catholic University of Chile ( email )

Av. Vicuna Mackenna 4860
Santiago
Chile

Alejandro M. Werner

International Monetary Fund (IMF) ( email )

700 19th Street NW
Washington, DC 20431
United States

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