Оценка влияния сделок слияний и поглощений на фундаментальную стоимость компаний на развивающихся рынках капитала (на примере стран BRICS) (The Effect of Mergers and Acquisitions on Companies' Fundamental Values in Emerging Capital Markets (the Case of BRICS)

Journal of Corporate Finance Research, Vol. 9, No.3, pp.27-50, 2015

24 Pages Posted: 20 Nov 2017

See all articles by Daria Luzina

Daria Luzina

National Research University Higher School of Economics

Elena Rogova

National Research University Higher School of Economics

Date Written: 2015

Abstract

Russian Abstract: В статье представлены результаты исследования влияния сделок слияний и поглощений на фундаментальную стоимость компаний – покупателей в странах BRICS. С позиции менеджмента компаний, инициирующих слияния и поглощения, важен ответ на вопрос, превышает ли приведенная стоимость финансовых выгод от сделки приведенную стоимость издержек по ее проведению (положительна ли чистая приведенная стоимость такой сделки)? Если ответ на данный вопрос положителен, фундаментальная стоимость в результате сделки должна увеличиться, к выгоде акционеров приобретающей компании.В последнее время развивающиеся рынки становятся основным центром активности в сфере слияний и поглощений. Компании с развивающихся рынков участвуют в каждой четвертой сделке, при этом страны БРИКС являются лидерами этого процесса. Присущие развивающимся рынкам капитала особенности – неэффективность, информационная асимметрия – не дают возможности напрямую использовать рыночные показатели для оценки фундаментальной стоимости компаний, что обусловливает поиск адекватных условиям развивающихся рынков моделей оценивания. Наиболее популярными методами оценивания являются событийный анализ и анализ данных финансовой отчетности.Настоящее исследование базируется на модели остаточной прибыли (Residual Income Valuation – RIV) и заключается в расчете разницы между ожидаемой фундаментальной стоимостью приобретающей компании до сделки (pre-acquisition expected fundamental value) и «реализованной» фундаментальной стоимостью компании после сделки (realised post acquisition fundamental value). В результате тестирования выборки из 366 сделок, совершенных в период с 2009 по 2012 гг., было установлено, что слияния и поглощения приводят к росту фундаментальной стоимости на акцию компаний - покупателей из стран BRICS. Также, на основе регрессионного анализа, были выявлены факторы, влияющие на создание или разрушение фундаментальной стоимости компаний – покупателей: размер компании, способ финансирования сделки, отраслевая принадлежность компании и способ оплаты сделки.Результаты исследования могут представлять интерес для менеджмента компаний, планирующих осуществление слияний или поглощений на развивающихся рынках, поскольку позволяют сконцентрироваться на факторах, создающих стоимость для акционеров.

English Abstract: The study is aimed at the assessment of the effect of mergers and acquisitions on the fundamental value of acquiring companies in the BRICS countries. One of the major concepts of the modern financial management is the focus of managerial decisions at value creation. Concerning mergers and acquisitions (M&A), following question may arise: does the present value of the deal financial benefits exceed costs of its implementation? If the answer to this question is positive, the fundamental value of a company is expected to increase as a result of the merger, thereby increasing shareholders’ wealth for the acquiring company.Emerging markets and, specially, BRICS seem to be one of the key drivers of M&A growth accelerating in recent years. According to the statistic data, every fourth deal involves companies from emerging markets. The inefficiency of financial markets, the lack of information for investors do not allow using market indicators to determine the companies’ value and require other techniques based on the analysis of both market value and financial reporting.In this paper, an approach based on the residual income model was applied. The pre-acquisition expected fundamental value of the acquiring company and its realized post acquisition fundamental value are compared, and their difference marks, whether the value is created or destroyed as the result of the deal. This approach has several benefits comparing to others, such as the abnormal earnings growth model or free cash flow model.The study is fulfilled on the sample of 366 M&A deals in BRICS countries, collected from Zephyr database, as well as Bloomberg and Thompson Reuters databases. Econometric modeling is applied to reveal factors causing the value creation or decrease, among which there was the company’s size, the mode of deal funding, the industrial specifics and the method of payment.The results of this study can be used for development of managerial recommendations for companies at the emerging markets that choose their growth strategies based upon mergers and acquisitions.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: слияния и поглощения, страны БРИКС, фундаментальная стоимость компании, модель остаточной прибыли, факторы создания стоимости

JEL Classification: G34

Suggested Citation

Luzina, Daria and Rogova, Elena, Оценка влияния сделок слияний и поглощений на фундаментальную стоимость компаний на развивающихся рынках капитала (на примере стран BRICS) (The Effect of Mergers and Acquisitions on Companies' Fundamental Values in Emerging Capital Markets (the Case of BRICS) (2015). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 9, No.3, pp.27-50, 2015, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3064606

Daria Luzina (Contact Author)

National Research University Higher School of Economics ( email )

Soyza Pechatnikov str., 15
St. Petersburg, 190068
Russia

Elena Rogova

National Research University Higher School of Economics ( email )

Myasnitskaya street, 20
Moscow, Moscow 119017
Russia

Do you have a job opening that you would like to promote on SSRN?

Paper statistics

Downloads
87
Abstract Views
621
rank
412,820
PlumX Metrics