선진국 주식시장의 통합 정도 분석: 기업가치를 이용한 분석 (Integration Among Major Capital Markets in the World: An Investigation Focusing on Firm Value)

31 Pages Posted: 29 Nov 2017

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Jungwon Suh

Sungkyunkwan University (SKKU)

Date Written: June 30, 2006

Abstract

Korean Abstract: 본 연구는 국가간(혹은 자본시장간) 기업가치를 비교함으로써 세계 자본시장의 통합ㆍ분할 정도를 판단하는 접근법을 제안한다. 이 접근법은 국가간 주가수익률 비교에 초점을 맞추는 기존 세계 자본시장 통합ㆍ분할 분석방법보다 진일보된 것이다. 구체적으로 본 연구는 분산요소 분석(variance components analysis)을 사용해 1998~2002년 기간 동안 선진 7개국 소속 대기업을 대상으로 기업가치(P/CF, P/E, P/B 등으로 측정한)에 영향을 미치는 국가효과, 산업효과, 연도효과, 기업효과의 상대적 중요성을 추정한다. 분석결과 기업가치의 국가간 차이가 작지 않음을 알 수 있었다. 구체적으로 소속 국가가 다름에 따라 기업의 가치가 달라지는 정도가 기업가치 분산의 최대 15% 이상을 차지하는 것으로 나타난다. 그러나 기업가치의 결정요인인 기업펀더멘털 요인 또한 비슷한 정도의 국가간 차이를 나타냄을 알 수 있었다. 결론적으로 분석결과는 국가간 기업가치 차이의 정도가 국가간 기업펀더멘털 차이의 정도보다 크지 않다는 점에 비추어 선진국 자본시장의 통합 정도가 높음을 시사한다.

English Abstract: This study examines the degree of capital market integration among major stock markets in the world. Unlike prior studies that focus on stock returns, this study focus on firm values in investigating the degree of capital market integration. Specifically, I use firm value measures-such as price/cash flow, price/earnings and price/book-for a sample of large-cap firms from seven major industrial countries over the 1998~2002 period in order to examine the relative importance of country, industry, year and firm effects in explaining the variance of firm value. Our variance components analysis reveals that the extent to which firm values tend to differ across countries is not small. Specifically, in some model specification, the extent to which firm values vary across countries explains as much as over 15 percent of the total firm value variation. However this observation does not necessarily imply that the degree of integration of world capital markets is low, because business fundamentals tend to differ across countries to a similar or greater extent. Our results suggest that world capital markets are integrated in the sense that the firm-value difference across countries is not greater than the business fundamentals difference across countries.

Note: Downloadable document is available in Korean.

Keywords: capital market integration, firm value, variance components

JEL Classification: L25, G15, G32, G34

Suggested Citation

Suh, Jungwon, 선진국 주식시장의 통합 정도 분석: 기업가치를 이용한 분석 (Integration Among Major Capital Markets in the World: An Investigation Focusing on Firm Value) (June 30, 2006). East Asian Economic Review, Vol. 10, No. 1, pp.99-128, June 2006. Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3078402 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3078402

Jungwon Suh (Contact Author)

Sungkyunkwan University (SKKU) ( email )

206 International Hall
Seoul 110-745, 110-745
Korea, Republic of (South Korea)

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