IMF 고금리정책의 환율안정효과에 대한 연구 (The IMF's High Interest Rate Policy and Its Effects on the Stabilization of the Korean Won)

38 Pages Posted: 4 Dec 2017

See all articles by Tae-Joon Kim

Tae-Joon Kim

Dongduk Women's University

Jai-Won Ryou

Konkuk University

Date Written: March 31, 2000

Abstract

Korean Abstract: 외환위기 직후 취해진 고금리정책에 대하여 평가가 엇갈리고 있다. 고금리정책이 본래 의도하였던 환율안정에 기여하였는지, 또는 과도하게 국내경기를 위축시키는 데 그쳤는지가 논쟁의 핵심이라고 할 수 있다. 본 연구는 환율안정효과를 중심으로 IMF 고금리정책에 대한 객관적 평가를 시도한다. 먼저 환율변화의 주요 요인을 금리평가에 따른 자본유출입, 기업부도와 투자위험, 그리고 정책신뢰성으로 나누어 고찰하였다. 첫쨰, 고금리는 국가신용도 위험을 고려한 금리평가조건을 충족시켰으며, 외국인투자자금의 순유입과 자본유출 억제에 기여하였다. 둘째, 고금리는 기업부도를 증가시켜 투자위험을 증대시킨 것은 사실이나, 민간부분에 대한 대출축소가 중소기업들의 부도에 직접적인 영향을 미쳤다는 점도 고려되어야 할 것이다. 셋째, 강도높은 고금리정책은 정책당국의 환율안정의지에 대한 명확한 정보를 제공하여 정책의 신뢰성을 확보하는 데 효과적이었다. 다음으로 금리, 현물환율, 선물환율 및 국가신용위험도로 구성된 벡터오차수정모형을 이용하여 금리화 환율간의 동태적 상호작용을 종합적으로 분석하였다. 추정결과, 금리가 10% 포인트 인상될 경우 원화가치가 25% 정도 상승하는 것으로 나타났다. 결론적으로 고금리정책은 외환위기 직후 최우선과제로 간주되었던 환율안정의 달성과 대외신인도 회복에 상당부문 기여하였다고 평가되어야 할 것이다.

English Abstract: There has been a lively debate whether high interest rates were effective in stabilizing the exchange rate in the wake of the Asian currency crisis. Many economists insist that high interest rates not only failed to stabilize the Korean won, but also exacerbated the crisis itself. This paper tries to shed light on this problem by providing empirical evidence from the high interest rate period. If possible channels whereby interest rates may affect exchange rates are examined, the high interest rate policy scores well. It accommodated net capital inflow by satisfying the interest rate parity condition. Also it helped rebuild credibility of the policy stance. While the negative impact of high interest rates on the private sector cannot be denied, the role of credit crunch needs to be recognized together. Next, the dynamic interaction between interest rates and exchange rates is analyzed using a vector error correction model composed of interest rate differential, spot and forward exchange rates, and country risk premium. The estimation result shows that a 10% point rise in domestic interest rate appreciates the Korean won by 25%. In addition, the country risk premium considerably falls down. In sum, it may be concluded that the high interest rate policy was effective in achieving its goal of stabilizing exchange rates.

Note: Downloadable document is available in Korean.

Keywords: IMF, High Interest Rate Policy, exchange rate, Korea Won

JEL Classification: F32, G12

Suggested Citation

Kim, Tae-Joon and Ryou, Jai-Won, IMF 고금리정책의 환율안정효과에 대한 연구 (The IMF's High Interest Rate Policy and Its Effects on the Stabilization of the Korean Won) (March 31, 2000). East Asian Economic Review, Vol. 4, No. 1, pp. 137-168, March 2000, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3080084 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3080084

Tae-Joon Kim (Contact Author)

Dongduk Women's University ( email )

23-1 Wolgok-dong
Sungbuk-gu
Seoul
Korea

Jai-Won Ryou

Konkuk University ( email )

1 Hwayang-dong
Kwangjin-gu
Seoul, 143-701
Korea
+82-2-450-3621 (Phone)

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