Валютный риск и локальная модель ценообразования активов на примере российского рынка акций (Currency Risk and Local Intertemporal Asset Pricing Model. Case of Russia)

Journal of Corporate Finance Research, Vol. 10, No. 2, pp. 27-38, 2016

12 Pages Posted: 4 Apr 2019

See all articles by Ilia Kuchin

Ilia Kuchin

Institute for Statistical Studies and Economics of Knowledge National Research University Higher School of Economics

Date Written: 2016

Abstract

Russian Abstract: Данное исследование посвящено проблеме выявления влияния факторов риска на ценообра-зование активов на российском рынке. джон кэмбелл в 2013 году разработал для американ-ского рынка межвременную модель ценообразования активов, учитывающую ряд факторов риска. Развивающиеся рынки капитала, в том числе и российского, имеют свои особенности, которые усложняют использование глобальных факторов риска локальной модели ценообра-зования. присутствие дополнительных рисков, связанных с неэффективностью рынка, огра-ниченными возможностями диверсификации, структурными и институциональными особен-ностями развивающихся стран, требует выбора других ключевых факторов, влияющих на ценообразование активов, а также использования локальных моделей для оценки требуемой доходности на собственный капитал. в частности, в качестве факторов риска на российском рынке были выбраны взаимосвязанные и ключевые для российского рынка параметры ва-лютного курса и цены на нефть. тестирование модели проводилось на данных за 2005–2013 годы по 102 нефинансовым российским компаниям. Новизна в данной работе заключалась в следующем: во-первых, разработана новая модель оценки фактора влияния валютного риска на затраты на собственный капитал; во-вторых, произведен учет влияния валютного курса на риск колебаний денежных потоков, ставки дисконтирования и идиосинкратическую во-латильность в межвременной модели ценообразования активов; в-третьих, проведено тести-рование межвременной модели ценообразования активов на российском рынке. в результате подтвердилась сильная спецификация модели, что говорит о возможности её использования и необходимости учета макрофакторов при формировании портфеля для инвестирования в долгосрочной перспективе.

English Abstract: The research is concentrated on the issue of evaluating the risk factors impact on the Russian market asset pricing. John campbell developed a global intertemporal asset pricing model that takes into account a number of risk factors in 2013. Emerging markets, including Russia, each possesses unique traits that make using global model risk factors in the local model complicated. Extra risks that are connected with developing countries market inefficiency, limited diversification possibilities, structural and institutional aspects command different key asset pricing influence factors and application of local models that estimate the demanded profitability per own capita. In particular, key interconnected Russian market indexes of the currency rate and oil pricing were chosen as risk factors for the Russian market. The model was tested using data on 102 non-financial Russian companies’ during 2005–2013. The novelty in this study was as follows: first, the new model of assessment of foreign exchange risk factors influence the cost of equity capital; secondly, made allowance for the influence of the exchange rate risk on cash flow fluctuations in the discount rate and idiosyncratic volatility in intertemporal asset pricing models; and thirdly, the tests carried out intertemporal asset pricing models in the Russian market. The results confirmed a strong model specification that talks about the possibility of its use and need to consider macro factors in the formation of the investment portfolio for the long term.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: capital structure, payout policy, emerging markets, corporate finance, simultaneous regression

JEL Classification: G32, G35

Suggested Citation

Kuchin, Ilia, Валютный риск и локальная модель ценообразования активов на примере российского рынка акций (Currency Risk and Local Intertemporal Asset Pricing Model. Case of Russia) (2016). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 10, No. 2, pp. 27-38, 2016, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3093352

Ilia Kuchin (Contact Author)

Institute for Statistical Studies and Economics of Knowledge National Research University Higher School of Economics ( email )

Myasnitskaya st. 11
Moscow, 101000
Russia

Do you have a job opening that you would like to promote on SSRN?

Paper statistics

Downloads
5
Abstract Views
217
PlumX Metrics