Моделирование вероятности дефолта в строительном секторе: факторы корпоративного построения (Modeling Probability of Default in the Construction Sector: Factors of Corporate Governance)

Journal of Corporate Finance Research, Vol. 11, No. 3, pp. 79-99, 2017

21 Pages Posted: 1 Feb 2018

See all articles by Alexey Rybalka

Alexey Rybalka

National Research University Higher School of Economics (Moscow), Students

Date Written: 2017

Abstract

Russian Abstract: В данной работе оценка вероятности дефолта крупных строительных компаний России осуществлялась на основе классического для этих целей метода - логистической регрессии. Главный вопрос исследования: улучшит ли прогнозную силу модели включение факторов корпоративного построения и последующая регуляризация модели (Lasso и Ridge)? В качестве зависимой переменной нами было опробовано четыре определения дефолта и проведено их сравнение. Моделирование производилось на основе информации базы данных СПАРК, Росста- та и Банка России за период 2007-2015 гг. - анализируемая выборка после устранения выбросов включала 4761 строительную компанию. В целях разработки прогнозной модели и последующего тестирования ее предсказательной силы подготовленные годовые данные были разделены на две выборки: обучающую (2007-2013 гг.) и контрольную (2014-2015 гг.). Одним из параметров модели является годовой временной лаг, что соответствует рекомендациям Базельского комитета по банковскому надзору. Изменение прогнозного качества модели при последовательном включении факторов корпоративного построения проверяется на основе площади под ROC-кривыми (AUC) и ошибок I и II рода. На основе международного и отечественного опыта был сформирован ряд гипотез, некоторые из них получили свое статистическое подтверждение. В частности, при прочих равных вероятность дефолта строительной компании ниже, если ее генеральный директор является также совладельцем (имеет долю в уставном капитале). Если компания является дочерней (т.е. блокирующий пакет находится у юридического лица) - вероятность ее дефолта выше. С финансовыми трудностями (отрицательной рентабельностью активов по итогам года) в строительном бизнесе России лучше справляются небольшие по численности советы директоров. Не получила устойчивого подтверждения гипотеза о том, что чем дольше существует компания, тем меньше у нее вероятность дефолта. Результаты показывают, что учет корпоративного построения компании улучшает прогностическую способность модели, а методы регуляризации подтвердили их устойчивость. С помощью теста на переобучаемость (cross-validation) подтверждена робастность коэффициентов финальной спецификации. Результаты работы в большей степени могут представлять интерес для банков, коммерческих инвесторов и партнеров-подрядчиков.

English Abstract: In this paper we estimated the probability of default of large construction companies in Russia using the classic method for this purpose - logistic regression. Our task incorporates testing corporate governance factors and analysis of the predictive power of the model with regularization (Lasso and Ridge). As a dependent variable we tested four definitions of default and compared them. The modeling was performed on the basis of information from the SPARK, Rosstat and the Bank of Russia database for the period 2007-2015 - final sample after elimination of outlying observations consist of 4761 construction companies. The added value of the corporate governance factors is verified on the basis of comparison of ROC-curves (AUC) and I and II errors. Based on international and domestic experience to assess the influence of the corporate structure on the company's stability were formed seven hypotheses, some of which were statistically significant. In particular, other things being equal, the default probability of the company below, if it's CEO is co-owner; the default probability the company above if the company is a subsidiary. Note also that in fact the companies with small board of directors better overcome financial distress (negative return on assets) in the Russian construction business. There was no confirmation of the hypothesis that older companies are less likely to default. Confirmed hypotheses give a new perspective look at a comprehensive assessment of risk large construction companies in the country. According to our estimates corporate governance factors really improved the predictive ability of the models, and regularization methods confirmed stability of these models. Using cross-validation the robustness of the coefficients of the final specification was confirmed. This result may be of interest to a greater extent for banks, commercial investors and partners-contractors.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: probability of default, corporate governance, logit model, regularization, construction industry, Russia

JEL Classification: C25, G32, G33, G34, G39, L74

Suggested Citation

Rybalka, Alexey, Моделирование вероятности дефолта в строительном секторе: факторы корпоративного построения (Modeling Probability of Default in the Construction Sector: Factors of Corporate Governance) (2017). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 11, No. 3, pp. 79-99, 2017, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3107940

Alexey Rybalka (Contact Author)

National Research University Higher School of Economics (Moscow), Students ( email )

Moscow
Russia

Do you have a job opening that you would like to promote on SSRN?

Paper statistics

Downloads
17
Abstract Views
191
PlumX Metrics