Report on Corporate Governance of Italian Listed Companies - 2019 (Rapporto 2019 sulla corporate governance delle società quotate italiane)

Abstract

English In recent years, the European regulatory framework for listed companies has been undergoing significant changes as a consequence, among the others, of the implementation of the Action Plans on European company law and corporate governance, Capital Markets Union, sustainable finance and the new rules on non-financial information. In this framework, long-term orientation and consideration of stakeholders’ interest are becoming increasingly important in the definition of business strategies. Corporate governance is now called to play a crucial role in the transition towards a new paradigm, encompassing a sustainable business model and a deeper interaction and engagement with internal and external stakeholders. In this context, it is of extreme interest to investigate at what point Italian companies are. The 2019 Report on corporate governance of Italian listed companies (at its eighth edition) delves deeper into a number of issues concerning, respectively, the evolution of ownership structure (Section I), corporate boards (Section II), institutional participation in Annual general meetings (AGMs) (Section III) and related parties transactions (Section IV). The Report also includes a Focus investigating the relationship between sustainability and remuneration policies of managers and executives with strategic responsibilities in Italian listed companies.
While the ownership structure is overall stable over time, board gender diversity has risen, driven by Law 120/2011. At the end of June 2019, women serving as directors and internal auditors account for more than 36% and 39% respectively. As for institutional investors’ activism as related to say-on-pay, data on the 2019 Annual general meetings (AGMs) of the 100 most capitalized Italian listed companies confirm the large attendance by institutional investors, accounting for 31% of the capital represented at the AGMs. As for the vote on the board members’ remuneration policy, the 2019 proxy season marks the highest dissent of institutional investors, as abstention and rejection of the policy account for 44% of their shares, 12 percentage points more than the 2012 value. The Focus on corporate governance and sustainability shows that companies’ awareness of ESG factors has increased. In 2018, 152 Italian companies with ordinary shares listed on MTA market released a non-financial statement. The number of firms entrusting the supervision of sustainability issues to a specific internal committee has risen up to 54 from 45. As for the integration of ESG factors in the remuneration policies of directors, at the end of 2018, 33 listed companies link CEOs remuneration to sustainability through either the short-term component (32 cases) or the long-term component (nine cases). Sustainability is mainly connected to social and environmental issues, in particular to job safety, human capital, customer satisfaction and CO2 reduction.

Italian Abstract: Negli ultimi anni il quadro regolamentare di riferimento delle società quotate sta sperimentando significativi cambiamenti a fronte, tra le altre, delle misure di attuazione dei Piani di azione europei in materia di diritto delle società e governo societario, Unione dei mercati dei capitali, finanza sostenibile e della nuova disciplina sulla informativa non finanziaria. Il governo societario va assumendo una nuova centralità nella definizione di un’attività di impresa sostenibile nel medio-lungo periodo e di una interazione con gli attori di mercato (primi fra tutti, gli investitori istituzionali) destinata a divenire più strutturata e ad abbracciare un perimetro più ampio di quello attuale. In questo contesto è di interesse chiedersi a che punto siano giunte le società quotate italiane.
Il Rapporto 2019 sulla corporate governance delle società quotate italiane (Rapporto), all’ottava edizione, fornisce al proposito interessanti spunti di riflessione sulla base di un quadro d’insieme che include assetti proprietari, organi sociali, assemblee e operazioni con parti correlate. In particolare, alla luce delle evoluzioni normative in corso sono rilevanti le evidenze concernenti la diversity degli organi di amministrazione, la partecipazione degli investitori istituzionali alla vita assembleare e l’integrazione di tematiche di sostenibilità nelle politiche retributive degli esponenti aziendali.
Il Report è articolato in quattro sezioni. Nella prima sono descritte le principali caratteristiche degli assetti proprietari e di controllo delle società italiane con azioni quotate. Nella seconda sono riportate evidenze relative alla governance interna delle società, ovvero alla composizione e al funzionamento del board e dei suoi comitati. Sono poi analizzate le assemblee annuali tenute dalle società, con particolare riferimento alla partecipazione degli azionisti e ai voti espressi in materia di say-on-pay. Infine, nell'ultima sezione del Report si descrivono le operazioni con parti correlate realizzate nel corso dell’anno dalle società quotate italiane. L’approfondimento del Report 2019 è dedicato alla relazione tra sostenibilità e politiche retributive di amministratori e dirigenti con responsabilità strategiche delle società italiane quotate.

Keywords: corporate governance, ownership structure, control structure, board of directors, gender diversity, annual general meetings, related party transactions, say on pay, sustainability, remuneration policy

JEL Classification: G32, G34, K20