Влияние уровня оптимизма и уровня нарциссизма CEO на структуру капитала компании (The Influence of the Level of Optimism and the Level of Narcissism of the CEO on Companies’ Capital Structure)

Journal of Corporate Finance Research, Vol. 13, No. 1, pp. 60-75 (2019)

16 Pages Posted: 22 Jul 2020

See all articles by Elena Fedorova

Elena Fedorova

Financial University under the Government of the Russian Federation

Svetlana Ledyaeva

Aalto University - Department of Economics

Fedor Fedorov

Financial University under the Government of the Russian Federation

Igor Demin

affiliation not provided to SSRN

Tatyana Denisova

affiliation not provided to SSRN

Date Written: 2019

Abstract

Russian Abstract: Статья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финуниверситета 2019 г.

Волны кризисов в эффективности функционирования сформировавшихся общепринятых в мире моделей корпоративного управления, которые наблюдаются в последнее время, являются одной из основных и естественных причин резкого роста интереса к вопросам корпоративного управления.

Несмотря на большое количество подобных исследований, универсальной теории объяснения методов финансирования компаний нет, что и определяет актуальность выбранной темы.

Научная новизна объясняется тем, что на российском рынке ранее не производилось исследование влияния нарциссизма и оптимизма CEO на структуру капитала компании.

Цель исследовать влияние корпоративного управления на структуру капитала.

Для достижения этой цели были сформулированы следующие задачи:

определить концептуальные основы корпоративного управления и его влияния на структуру капитала;
провести эмпирический анализ влияния корпоративного управления на структуру капитала российских компаний;
обобщить результаты эмпирического исследования влияния корпоративного управления на структуру капитала российских компаний.
Объектом исследования является финансовый рычаг крупнейших российских компаний в ряде отраслей российской экономики.

Предметом исследования является процесс формирования финансового рычага крупнейших российских компаний с влиянием аспекта корпоративного управления.

Теоретической основой исследования являются работы зарубежных и отечественных ученых, которые изучали вопросы о структуре капитала компаний. Методология использовала инструменты исследования, основанные на ряде научных методов: наблюдение, сравнение, абстракция, анализ и синтез, экономическое и математическое моделирование и другие. Практическая значимость исследования состоит в возможности использования его результатов при корпоративном управлении компаниями, а именно: использование модели оценки влияния внутренних и внешних факторов на структуру капитала организаций, позволяющей определить характер и степень влияния ряда факторов на коэффициент финансового рычага для оптимального выбора соотношения собственного и заемного частей капитала организаций; формировании топ-менеджмента; анализа финансовых показателей компании с целью повышения рыночной стоимости организаций.

Эмпирическая база исследования состоит из 225 наблюдений, отобранных из 300 крупнейших компаний по капитализации в России за 2012-2016гг. Частично подтвердились гипотезы о том, что чем выше уровень оптимизма и нарциссизма CEO, тем больше доля заемных средств в структуре капитала.

English Abstract: In this paper, we aim to estimate how both CEO optimism and CEO narcissism levels influence the capital structure of companies. These factors are considered as aspects of a CEO’s personality in psychological terms, as evidenced by (and in conjunction with) his or her public persona and business activity. We endeavor to estimate as accurately as possible the pertinent factors in this task by utilising qualitative and quantitative analytical approaches founded in linguistics and economic science.The methodological approach is based on a textual analysis and a panel regression approach. CEO announcement documentation and annual reports are analysed to evaluate the relevant levels of optimism, while public pronouncements in CEO interviews are analysed to estimate the narcissism factor. Both approaches feature the “bag-of-words“ model, which measures, among other things, word frequency and multiplicity. The level of the optimism is calculated according to the quantity of positive and negative terms utilised using context-specific dictionaries. To evaluate the level of narcissism, indicators based on the number of singular and plural pronouns are employed. Additionally, the Gunning fog index is computed for all the texts, to further evaluate technical communication proficiency and associated conscien- tiousness. The positive and negative terms distribution is estimated using the Herfindahl–Hirschman index (HHI).As an additional indicator of the narcissism levels, the total number of the CEO photos per report is calculated.Additional variables considered include the percentage of women involved in the company’s board, CEO age, the length of service of the CEO, the average age of the board, the quantity of the managers in the company, and the firm’s financial indicators. The empirical base of this research is comprised of data relating to 225 Russian companies. By accounting for these variables, we aim to better estimate the influence of the estimated narcissism and optimism levels on decision making which affects the capital structure of these firms.Our findings indicate that the total number of CEO photos included per report is one of the key factors linked with optimism levels. The Gunning fog index is notably important in this context. The variables calculated with the HHI were found to be insignificant, and thus excluded from the model. The results of the research show that jointly with the CEO general characteristics it is reasonable to estimate the CEO personality features. The originality of the paper is primarily founded in the evaluation of CEO optimism and CEO narcissism levels on the Russian companies’ capital structure by the specific means of the advanced textual analysis utilized herein.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: capital structure, corporate governance, CEO, optimism, overconfidence, narcissism, text analysis, bag of words

JEL Classification: G32, M12, O16

Suggested Citation

Fedorova, Elena and Ledyaeva, Svetlana and Fedorov, Fedor and Demin, Igor and Denisova, Tatyana, Влияние уровня оптимизма и уровня нарциссизма CEO на структуру капитала компании (The Influence of the Level of Optimism and the Level of Narcissism of the CEO on Companies’ Capital Structure) (2019). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 13, No. 1, pp. 60-75 (2019), Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3636866

Elena Fedorova (Contact Author)

Financial University under the Government of the Russian Federation ( email )

Москва
Russia

Svetlana Ledyaeva

Aalto University - Department of Economics ( email )

PO Box 1210
FI-00101 Helsinki
Finland

Fedor Fedorov

Financial University under the Government of the Russian Federation ( email )

Москва
Russia

Igor Demin

affiliation not provided to SSRN

Tatyana Denisova

affiliation not provided to SSRN

Do you have a job opening that you would like to promote on SSRN?

Paper statistics

Downloads
17
Abstract Views
185
PlumX Metrics