Таджикистан и Кыргызстан после пандемии: долговая устойчивость, финансовые потребности и адаптация к внешним шокам (Tajikistan and the Kyrgyz Republic Post-COVID-19: Debt Sustainability, Financing Needs, and Resilience to Shocks)

Abstract

The English version of this paper can be found at http://ssrn.com/abstract=4030640.

Russian Abstract: Кризис 2020-го года продемонстрировал высокую чувствительность развивающихся стран на всех континентах к различным потрясениям: не только финансовые кризисы могут угрожать экономическому росту, но и чрезвычайные ситуации в области здравоохранения, политики и экологии также могут становиться причиной тяжелых проблем в экономике.

Учитывая особенности текущей внешнеэкономической конъюнктуры, эксперты оценили устойчивость долговой ситуации и платежеспособности в Кыргызской Республике и Таджикистане. В базовом сценарии предполагаемое падение ВВП на 4,3% в Кыргызской Республике и замедление экономической активности до 2,8% в Таджикистане может привести к росту финансовых потребностей (суммы обслуживания долга и бюджетного дефицита). В Таджикистане они увеличатся с 3.8% ВВП в 2019 году до 7,7% ВВП на конец 2020 года, в то время как в Кыргызской Республике будет достигнут уровень 10,9% ВВП по сравнению с 4,5% ВВП в 2019 году. В долгосрочной перспективе потребности обеих стран в финансировании останутся в пределах 10% ВВП.

Для того, чтобы выяснить, какой объем долга может быть устойчивым для Таджикистана и Кыргызской Республики, и как он соотносится с финансовыми потребностями, в исследовании рассмотрены три стрессовых сценария: затяжной глобальный кризис, медленное восстановление евразийского региона (России в первую очередь) и шок природной катастрофы.

English Abstract: The COVID-19 outbreak has revealed the sensitivity of economies and their debt positions to a wide range of disruptions: not only financial shocks may hamper economic growth, but health, political and environmental emergencies may also bring economic suffering.

In this context, experts estimated developing countries’ debt sustainability and their financing needs by considering the Kyrgyz Republic and Tajikistan. In the baseline scenario, we calculated that a 4.3% contraction in GDP in the Kyrgyz Republic and a 2.8% slowdown in Tajikistan might increase countries’ gross financing needs (consisting of debt servicing and budget balance). In Tajikistan, financing needs are expected to increase from 3.8% of GDP in 2019 to 7.7% by the end of 2020, while in the Kyrgyz Republic they are projected to reach 10.9% compared to 4.5% in 2019. In the long run, the gross financing needs of both countries are expected to remain within 10% of GDP.

In order to shed light on how much debt Tajikistan and the Kyrgyz Republic can sustain and how the situation may change their financing needs, we consider three alternative, more adverse scenarios: (1) a protracted global crisis, (2) a slow economic recovery in the region (mainly, Russia), and (3) a natural disaster shock.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: долговая устойчивость, внешние шоки, Кыргызская Республика, Таджикистан, внешний долг, государственный долг, макроэкономическая устойчивость

JEL Classification: E37, E44, H12, H63, H68, O23