Fiskalische Dominanz in der Eurozone: Fiktion oder gelebte Realität? (Fiscal Dominance in the Eurozone: Fiction or Practiced Reality?)

Abstract

German Abstract: Der folgende Beitrag beschäftigt sich mit der Frage, ob eine latente fiskalische Dominanz bereits seit den Ankündigungen des Public Sector Purchase Programme (PSPP) und des Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) durch die EZB anhand der Staatsanleiherenditen im Euro-Währungsgebiet zu beobachten war. Hierbei erfolgt eine Differenzierung der Länder in Tauben, die tendenziell eine expansive Geldpolitik präferieren und den Falken, die eher eine straffe Geldpolitik fordern. Die Ergebnisse im Rahmen einer Paneldatenschätzung weisen für alle Spezifikationen seit den Ankündigungen der beiden Anleihekaufprogramme signifikant stärker gesunkene Staatsanleiherenditen für die Tauben im Vergleich zu den Falken aus, die nicht durch Fundamentalfaktoren erklärbar sind. Dies kann als Indiz für eine bereits gelebte implizite fiskalische Dominanz aufgefasst werden.

English Abstract: The following paper addresses the question of whether latent fiscal dominance could already be observed based on sovereign bond yields in the euro area since the announcements of the Public Sector Purchase Programme (PSPP) and the Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) by the ECB. The countries are differentiated into doves, which tend to prefer an expansionary monetary policy, and hawks, which tend to call for a tight monetary policy. The results within the framework of a panel data estimation show significantly stronger declines in sovereign bond yields for the doves compared to the hawks for all specifications since the announcements of the two bond purchase programmes, which cannot be explained by fundamental factors. This can be interpreted as an indication of an implicit fiscal dominance that is already being practiced.

Note: Downloadable document is in German.

Keywords: Staatsanleiherenditen, fiskalische Dominanz, EZB, Euro-Währungsgebiet, PSPP, PEPP, unkonventionelle Geldpolitik

JEL Classification: E52, E58, G12