Custo de Capital Próprio: uma análise crítica às adaptações do modelo CAPM para estimação em economias emergentes (Cost of Equity: A Critical Analysis of CAPM Adaptations for Estimation in Emerging Economies)

Abstract

Portuguese abstract: Este artigo examina as adaptações do Modelo de Precificação de Ativos Financeiros (CAPM) para a estimação do custo de capital próprio em economias emergentes. Com base nas práticas teóricas e empíricas, o estudo avalia se essas adaptações tipicamente aplicadas são realmente necessárias ou mesmo adequadas. São abordadas as principais variáveis do modelo, como a taxa livre de risco, o beta e o prêmio de risco de mercado, e discutido como elas são ajustadas em mercados emergentes. A análise conclui que muitas dessas adaptações, apesar de intuitivas, carecem de qualquer fundamentação teórica e não são acompanhadas de qualquer indicação que geram melhores estimações. Propõe-se, portanto, métodos de estimação mais alinhados com a teoria original e ainda assim considerando as particularidades dos mercados emergentes.

English abstract: This paper examines the adaptations of the Capital Asset Pricing Model (CAPM) for estimating the cost of equity in emerging economies. Based on theoretical and empirical practices, the study evaluates whether these commonly applied adaptations are truly necessary or even appropriate. The main variables of the model, such as the risk-free rate, beta, and market risk premium, are discussed, along with how they are adjusted in emerging markets. The analysis concludes that many of these adaptations, while intuitive, lack any theoretical foundation and do not demonstrate any evidence of producing better estimates. Therefore, estimation methods that are more aligned with the original theory, yet still consider the peculiarities of emerging markets, are proposed.

Note: Downloadable document is in Portuguese.

Keywords: Cost of Equity, CAPM, Emerging Economies, Risk-Free Rate, Beta, Market Risk Premium

JEL Classification: G12, G15, G31, E44