Banking Crisis, Venture Capital and Innovation

Abstract

English Abstract: This paper examines how venture capital alters the impact of banking crises on innovation based on cross-country industry-level data for the period 1980-2012. We exploit the banking crisis as a quasi-experiment for the tightening of bank credit and show several findings. First, the banking crisis causes a lower aggregate rate of innovation for at least five years. Second, the innovation dampening effect of the banking crisis is stronger for industries depending more on external finance. Third, for those industries depending on external finance, the innovation dampening effect of the banking crisis can be mitigated by a more developed venture capital market. Overall, our results highlight that venture capital financing can substitute bank financing for funding innovation during and after banking crises. Our results are robust to the uses of alternative measures of venture capital and external finance dependence, specification, dates of the banking crisis, and post-crisis time window. Finally, the supporting role of venture capital financing for innovation during and after banking crises is stronger for countries with better intellectual property rights and higher political democratization.

Korean Abstract: 본 연구는 31 개국의 산업 수준 패널 자료(1980 년~2012 년)를 이용하여 은행 위기가 기술 혁신에 미치는 부정적 영향을 벤처캐피털(VC)이 어떻게 변화시키는지 실증 분석하였다. 본 실증 분석은 은행 신용 긴축상황에 대한 준 실험적 설계(Quasi-experiment)를 위해 은행 위기를 활용하였으며 여러 시사점을 도출한다. 첫째, 은행 위기 발생 후 최소 5 년간은 기업의 혁신 활동이 감소한다. 둘째, 은행 위기의 혁신 위축 효과는 산업의 외부 금융 의존도(External Finance Dependence)가 높을수록 더욱 뚜렷하게 나타난다. 셋째, 외부 금융에 의존하는 산업의 경우, 은행 위기의 혁신 위축 효과는 벤처캐피탈 시장의 발전에 의해 완화될 수 있다. 전반적으로, 본고의 결과는 은행 위기 시에 벤처캐피털 투자가 기업 혁신 활동의 자금 조달에 있어서 은행 신용을 대체함을 강조한다. 이러한 분석 결과는 벤처캐피탈과 외부금융의존도의 대체 변수와 은행 위기 시점과 기간의 대안적 정의를 사용함에도 강건하게 나타난다. 마지막으로, 은행 위기 발생 이후 벤처캐피털의 혁신활동 촉진 효과는 지적 재산권 보호 수준과 정치적 민주화 정도가 높은 국가들에서 더욱 강하게 나타난다.

Keywords: Innovation, Patent, Financial Crises, Venture Capital

JEL Classification: G15, G21, G24, O16, O31